2026财年创新药销售增长放缓

恒瑞医药2026财年H1创新药销售增速放缓主要受竞争加剧和NRDL价格调整影响。肿瘤创新药销售增速从Q1的26%降至H1的2.6%，反映市场竞争压力增大。同时，国家药品集中采购（NRDL）导致药品价格下降，影响了部分产品的市场表现。非肿瘤创新药销售增长强劲，主要得益于代谢领域药物和NRDL纳入后ivarmacitinib、vunakizumab和recaticimab等产品的销量提升，但整体创新药销售增速仍低于市场预期。

2026财年H1，恒瑞医药营收为155亿元，同比下降2%；净利润为45亿元，同比增长0.3%。营收和净利润均低于市场预期，主要受创新药销售增速放缓和通用药销售大幅下降（同比下降16.1%）拖累。通用药业务受国家和区域集中采购、价格续降及公司战略调整影响明显，而创新药业务增速虽保持正增长（16%），但已从Q1的26%有所回落。公司管理层已下调2026财年创新药销售增长预期，并参考员工持股计划目标进行指引。

恒瑞医药预计2026财年H2营收将回升至11%的同比增长率，主要受新适应症获批和NRDL纳入后销量提升的支撑。管理层预计2027-28财年将获得40多个新批准产品，覆盖五个治疗领域，并预计外包许可收入将有所回升。公司已下调2026/27/28财年营收预测，但上调了EPS预测，反映对未来研发管线和市场适应性的信心。尽管短期业绩承压，但公司持续加大研发投入，产品管线丰富，未来几年有望受益于创新药放量和新产品获批。

恒瑞医药2026财年H1通用药销售同比下降16.1%，反映公司战略调整和行业政策影响。通用药业务受持续的国家和区域集中采购、药品价格续降以及公司有意将资源重新分配给创新药物等因素影响。这一趋势对短期业绩造成压力，但长期来看，有助于公司聚焦创新药研发，提升核心竞争力。公司通过通用药业务的调整，为创新药业务腾挪资源，符合医药行业发展趋势，但需关注集中采购政策对利润端的持续影响。

恒瑞医药面临的主要风险包括：1）创新药销售增速放缓，受市场竞争和产品生命周期影响；2）通用药业务受集中采购和价格下降影响，利润空间压缩；3）研发管线执行风险，部分项目进展不及预期可能影响未来业绩；4）外包许可收入波动，主要依赖与GSK的合作，若合作终止可能影响短期现金流。此外，行业政策变化、新药审批不确定性以及国际市场准入挑战等也构成潜在风险，投资者需关注公司应对策略和产品管线进展。