煤焦钢月报：供暖季来临限产落地，关注需求变化影响

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 煤焦钢月报2017/11/5 供暖季来临限产落地，关注需求变化影响 分析师 裴红彬 首席钢铁分析师 投资咨询从业证书号Z0010786 联系电话：0531-81678626 张 林 钢材分析师 投资咨询从业证书号Z0000866 马凤胜 煤焦分析师 投资咨询从业证书号Z0002394 联系电话：0531-81678678 销售代表 孟凡同 Mobile: 18615175889 李 娟 Mobile: 13969140770 投资咨询从业证书号Z0000867 联系电话：0531-81678636 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 行情研判 市场焦点 主要逻辑：从宏观来看，美国缩表计划将使全球特别是新兴市场流动性面临冲击，国内四季度信贷额度逐渐紧张，货币收紧仍是主基调，地产调控逐步升级，对于地产投资压力将逐渐显现，所以宏观方面仍是悲观预期。在供需方面，对于钢材而言，目前需求尚可，但有季节性回落担忧；供给方面取暖季限产仍是最大的影响因素，进入11月份供暖季逐渐开启，限产将逐步开始实施，但是非限产区域和电弧炉等补充作用不可忽视；目前库存处于下降，部分地区社会库存累积，且下游企业囤货意愿并不高，钢材短期多空因素叠加，预计盘整为主。对原料而言，铁矿石低品矿接近成本线，表现预计较为抗跌；焦煤限产的煤矿逐渐复产，焦煤供需情况也在恶化，后期现货价格补跌应是大概率事件。所以，目前黑色盘整偏弱运行为主，行情焦点品种依然为钢材，重点关注钢材需求和库存情况，长期趋势中宏观仍是决定性因素。 重点关注：供暖季、环保限产等政策的执行情况；钢材的需求和社会库存积累情况；最新的经济数据、社融等数据对于市场预期影响；钢厂原料补库等动作对于原料价格的影响。 投资策略 趋势方面，黑色行情仍以弱势震荡为主，品种分化仍存，钢材面临短期需求偏乐观和限产实施的利好，而宏观方面带来的长期利空的矛盾，所以短期继续震荡操作思路。原料方面，焦煤和铁矿石等供给影响较小，而需求面临持续回落，铁矿石价格在相对低位，建议短期逢高做空煤焦。 套利方面，跨期方面，01相对05弱势，但是基差高位，建议反套止盈；远期5月相对乐观，但59价差相对较高，建议逢低试多个别品种的59正套，如铁矿和钢材；跨品种方面，钢厂利润方面仍位居高位，而需求趋弱，建议逢高抛空远月；卷螺价差方面，建议做空05卷螺价差暂且止盈，后期继续逢高空。 品种分析 钢材 1. 供应：钢厂利润丰厚，临近供暖季，唐山等地区供给方面环保和检修影响，钢厂开工率有所回落，但同时非限产区域所起到的补充作用仍不可忽视。 2．需求：随着会议结束需求短期将有所释放，中期来看冬季尚未来临，钢材需求弱势预期仍在，长期宏观仍是最大利空因素。 3．库存：目前社会库存去库缓慢，南方等地社会库存累积。 钢材面临短期需求偏乐观和限产实施的利好，而宏观方面带来的长期利空的矛盾，继续下行恐需要更多因素叠加，所以短期震荡操作思路。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢月报 行情研判 铁矿 1. 供应：进口铁矿石发货量和港口到港量也维持高位，国产矿开工率基本平 2. 需求：目前全国高炉开工率小幅降低，2+26城市高炉已经开始限产，预计十九大期间和供暖期开始后限产将逐步实施，对矿石需求影响较大。 3. 库存：主要港口进口矿库存有所回升，疏港量降低，钢厂厂内库存基本平稳，钢厂补库意愿不高。 铁矿石外矿供给预期充裕，部分钢厂开始限产，对矿石需求预期不利，但矿价位于非主流成本线，矿石预计表现会较为坚挺。 焦炭 1. 供应：随着焦炭价格的大幅下滑，焦企盈利状况迅速恶化，主动限产意识增强，开工率出现下滑，焦炭供应后期将趋于下滑。 2. 需求：受环保限产影响，钢厂高炉开工率明显下滑，焦炭需求大幅下降。 3. 库存：由于钢厂限产增多，下游需求下降，焦化厂焦炭库存迅速上升，价格压力增大。 焦煤 1. 供应：本月受“十九大”煤矿安全检查影响，焦煤产量受到一定抑制，但随着大会的胜利闭幕，停产的煤矿逐步复产，焦煤供应量迅速回升。 2. 需求：由于近期下游焦钢企业限产增多，采购热情减弱，焦煤需求整体趋于下降，价格压力增大。 3. 库存：本月焦化企业焦煤库存整体呈下降趋势，其中独立焦化厂的库存下降最为明显，随着焦钢企业限产的增多，企业采购热情逐渐低迷，整体仍以消化现有库存为主，后期焦煤库存仍将呈下滑趋势。 煤焦后市观点：随着北方多省冬季环保限产措施的实施，钢企及焦化企业开工率均呈下滑趋势，对上游的原料需求减少。但由于钢厂的执行力度好于焦化厂，导致焦炭的供需情况在短时间内迅速恶化，现货价格出现断崖式下跌。目前来看，多数焦企已到达盈亏平衡点附近，短期继续大幅下滑的可能性较小，而焦煤受下游焦钢企业限产的影响，价格压力逐渐增大，加之前期限产的煤矿逐渐复产，焦煤供需情况也在迅速恶化，后期现货价格补跌应是大概率事件。受此影响，后期煤焦期价也仍以弱势运行为主，甚至有在反弹受阻后进一步下跌的可能，但具体跌幅应视现货情况而定，建议投资者密切关注。 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢月报 一、 钢材： 限产逐渐逻辑，关注需求变化 （一）期现价格 指标 本周 周涨跌 周环比 唐山钢坯 3610 -90 -2.43% 上海HRB400-20 3950 20 0.51% 螺纹主力结算价 3631 12 0.33% 基差 438 9 2.10% 指标 本周 周涨跌 周环比 上海HRB400-20 3950 20 0.51% 天津HRB400-20 3880 20 0.52% 南北价差 70 0 - 指标 本周 周涨跌 周环比 热卷4.75mm-上海 3980 0 0.00% 热卷4.75mm-天津 4040 70 1.76% 南北价差 -60 -70 - 24002600280030003200340036003800400042004400-200-1000100200300400500600700800螺纹钢期现价格及基差 基差(右轴) 上海HRB400-20 主力结算价 (200)(150)(100)(50)05010015020025016001900220025002800310034003700400043004.75热卷 南北价差 上海 天津 (400)(300)(200)(100)0100200300400260028003000320034003600380040004200HRB400螺纹 南北价差 上海 天津 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢月报 （二）供需情况 1.供应 指标 单位：万吨 10月中旬 旬涨跌 旬环比 粗钢日均产量全国 236.72 -3.41 -1.42% 粗钢日均产量重点企业 183.59 -3.55 -1.90% 粗钢日均产量非重点企业 53.13 0.14 0.26% 指标 成本 本周利润 上周 普碳钢坯 2652 983 1061 螺纹钢 3119 985 978 热卷 3141 919 898 指标 本周 周涨跌 全国高炉开工率 （%） 70.99 -0.14 全国高炉检修容积（立方米） 150878 -214 高炉产能利用率（%） 80.06 +0.03 1601701801902002102202302402501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 粗钢日均产量-全国 20172016201520142013201220112017-400-2000200400600800100018002200260030003400380042004600吨钢利润(右轴) 螺纹生产成本 螺纹五市均价 螺纹钢利润（实时原材料） 020000400006000080000100000120000140000160000180000707580859095100高炉检修容积:全国 高炉开工率:全国 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢月报 2. 需求 9月末，广义货币(M2)余额同比增长9.2%，增速比上月末高0.3%，比上年同期低2.3%；狭义货币(M1)余额同比增长14%，增速与上月末持平，比上年同期低10.7%；社会融资增速， 9月信贷和社融规模看起来不错，但是同比增速也出现回落，4季度信贷增速继续回落的概率较大 。 1-9月，全国固定资产投资（不含农户），同比增长7.5%，增速比1-8月份回落0.3个百分点。 地产的小周期大约36-38个月，一般情况下，下降周期长于上涨周期；从最近的一次地产小周期自2015年3月份启动以来，由于新开工对于地产销售的相对滞后性，预计在2018年上半年，地产新开工或将回落，并且可能会持续至2019年。 051015202530354045200620072008200920102011201220132014201520162017M2（同比） M1（同比） 15.88 4.20 -100102030405060200920102011201220132014201520162017基础设施投资 房地产投资 制造业投资 -30-20-1001020304050601个月 3个月 5个月 7个月 9个月 11个月 13个月 15个月 17个月 19个月 21个月 23个月 25个月 27个月 29个月 31个月 33个月 35个月 37个月 销售面积累计同比 2008.12-2012.22012.3-2015.22015.3-2018.12? 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢月报 自2017年1月1日起至12月31日止，汽车购置税优惠再一次调整，对购置1.6升及以下排量的乘用车征税， 由原来的减按5%调整到7.5% 。自2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率征收车辆购置税的可能性较大，不利于汽车需求。 冷轧消费亮点不多， 空调生产补库高峰已过，并且跟随地产销量下滑。 数据来源:Wind资讯销量:家用空调:累计同比销量:冰箱:累计同比商品房销售面积:累计同比09-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1209-12-20-20002020404060608080%%%%-50.000.0050.00100.00150.00200.002005-