煤焦钢周报：供暖季限产临近，原料恐将再度承压

1 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 煤焦钢周报 2017/10/29 供暖季限产临近，原料恐将再度承压 分析师 裴红彬 首席钢铁分析师 投资咨询从业证书号Z0010786 联系电话：0531-81678626 张 林 钢材分析师 投资咨询从业证书号Z0000866 马凤胜 煤焦分析师 投资咨询从业证书号Z0002394 联系电话：0531-81678678 销售代表 孟凡同 Mobile: 18615175889 李 娟 Mobile: 13969140770 投资咨询从业证书号Z0000867 联系电话：0531-81678636 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 行情研判 市场焦点 主要逻辑：伴随着钢材去库减速导致需求预期回落，叠加矿石疏港大幅降低等因素，上周钢材和铁矿石期货震荡下行，煤焦现货趋弱，而盘面整体震荡。从宏观来看，美国长债利率不断走高，以及缩表计划将使全球特别是新兴市场流动性面临冲击，国内方面，四季度信贷额度逐渐紧张，货币收紧仍是主基调，地产调控逐步升级，所以宏观方面仍是悲观的预期。在供需方面，对于钢材而言，取暖季限产仍是最大的基本面影响因素，但是非限产区域对于限产城市的供给收缩所起到的补充作用不可忽视，进入11月份供暖季逐渐开启，限产将逐步开始实施；需求十九大工地停工后面临重新开工，对短期需求利好，并且目前库存水平还不算不高，但是南方等地社会库存累积仍未消化，后期重点关注库存特别是南方库存的消化速度。对原料而言，焦煤和铁矿石等供给影响较小，而需求面临持续回落，供需看依然面临很大的利空。所以，目前黑色行情焦点依然为钢材，短期节奏上，钢材的需求和库存变化影响重大，长期趋势中宏观仍是决定性因素。 重点关注：钢材特别是南方的真实需求情况及库存变化；铁矿石疏港库存、煤焦库存变化情况和下游采购意愿；月初宏观方面变化情况，如PMI等。 投资策略 趋势方面，黑色行情行情仍以弱势震荡为主，品种分化仍存，预计此种行情仍将持续。钢材面临短期需求偏乐观和限产实施的利好，而宏观方面带来的长期利空的矛盾，继续下行恐需要更多因素叠加，所以短期震荡操作思路。原料方面，焦煤和铁矿石等供给影响较小，而需求面临持续回落，供需看依然面临很大的利空，建议短期逢高做空原料。 套利方面，跨期方面，01相对05弱势，盘面也基本反映了预期，建议止盈；远期5月相对乐观，但59价差相对较高，建议逢低试多个别品种的59正套；跨品种方面，部分焦化厂接近亏损且个别有检修动作，所以短期焦化利润将通过焦煤压价得以抬升；钢厂利润方面仍位居高位，而原料仍较为利空，驱动尚不清晰，建议观望；卷螺价差方面，建议做空05卷螺价差继续持有。 品种分析 钢材 1. 供应：钢厂利润丰厚，临近供暖季，唐山等地区供给方面环保和检修影响，钢厂开工率有所回落，但同时非限产区域所起到的补充作用仍不可忽视。 2．需求：十九大钢材下游需求收到抑制，但随着会议结束需求短期将有所释放，中期来看冬季尚未来临，钢材需求弱势预期仍在，长期宏观仍是最大利空因素。 3．库存：目前社会库存去库缓慢，南方等地社会库存累积。 钢材面临短期需求偏乐观和限产实施的利好，而宏观方面带来的长期利空的矛盾，继续下行恐需要更多因素叠加，所以短期震荡操作思路。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢周报 行情研判 铁矿 1. 供应：进口铁矿石发货量创出新高，到港量也较高，国产矿开工率仍保持平稳。 2. 需求：全国高炉开工率下降，唐山等地区逐渐实施限产将会导致铁矿石整体需求进一步减弱。 3. 库存：主要港口疏港量创年内新低，进口矿库存有所上升，国产矿库存也有提升，北方港口汽运影响疏港降低。 铁矿石外矿供给宽松，受冬季限产影响，钢厂矿石需求降低，预计矿石短期仍将维持弱势。 焦炭 1. 供应：目前焦化厂开工率依然较高，但随着盈利状况的恶化，焦企主动限产意愿增强，焦炭供应量过剩的局面后期可能有所改善。 2. 需求：受环保限产影响，全国及唐山钢厂高炉开工率继续大幅下滑，对焦炭等原料的需求减少。 3. 库存：本周焦化厂库存大幅走高，钢厂库存基本持稳，下游需求减弱对焦价的抑制作用显现明显。 焦煤 1. 供应： “十九大”胜利闭幕，前期停产的山西部分煤矿开始复产，焦煤产量逐渐恢复。 2. 需求：受冬季环保限产及利润压缩影响，近期焦钢企业开工率大幅下滑，对焦煤的采购热情明显下降。 3. 库存：本周下游企业焦煤库存稳中有降。目前钢厂与焦化厂的库存都已处在安全边际以上，后期恐将以按需采购为主。随着北方地区环保限产的启动，焦煤下游需求将大幅萎缩，下游企业的焦煤库存整体也将趋于下降。 煤焦后市观点：随着焦炭现货价格连续下调，焦企利润被迅速压缩，已接近盈亏平衡点，若价格继续下跌不排除部分焦企主动减产，从而减少对焦煤的采购。加之前期“十九大”期间停限产的煤矿也逐步开始恢复生产，焦煤供需短期内发生逆转，价格承压加重，有一定的补跌需求。受此影响，煤焦期价的强弱关系有所改变，焦强煤弱的格局开始显现，但整体看空的趋势依然未变，建议投资者前期焦炭空单可适当转移到焦煤上，做空焦化利润的套利止盈。 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢周报 一、 钢材：会议影响钢材去库缓慢，预计短期需求将释放 （一）期现价格 指标 本周 周涨跌 周环比 唐山钢坯 3700 40 1.09% 上海HRB400-20 3930 0 0.00% 螺纹主力结算价 3619 -60 -1.63% 基差 429 60 16.26% 指标 本周 周涨跌 周环比 上海HRB400-20 3930 0 0.00% 天津HRB400-20 3860 30 0.78% 南北价差 70 -30 - 指标 本周 周涨跌 周环比 热卷4.75mm-上海 4190 50 1.21% 热卷4.75mm-天津 4110 -40 -0.96% 南北价差 80 90 - 24002600280030003200340036003800400042004400-200-1000100200300400500600700800螺纹钢期现价格及基差 基差(右轴) 上海HRB400-20 主力结算价 (200)(150)(100)(50)05010015020025016001900220025002800310034003700400043004.75热卷 南北价差 上海 天津 (400)(300)(200)(100)0100200300400260028003000320034003600380040004200HRB400螺纹 南北价差 上海 天津 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢周报 （二）供需情况 1.供应 指标 单位：万吨 10月上旬 旬涨跌 旬环比 粗钢日均产量 全国 236.72 -3.41 -1.42% 粗钢日均产量重点企业 183.59 -3.55 -1.90% 粗钢日均产量非重点企业 53.13 0.14 0.26% 指标 成本 本周利润 上周 普碳钢坯 2683 1061 1029 螺纹钢 3132 978 993 热卷 3173 898 1019 指标 本周 周涨跌 全国高炉开工率 （单位：%） 71.13 -2.35 全国高炉检修容积（单位：立方米） 151092 13208 1601701801902002102202302402501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 粗钢日均产量-全国 20172016201520142013201220112017-400-20002004006008001000180022002600300034003800420046002015/012015/072016/012016/072017/012017/07吨钢利润(右轴) 螺纹生产成本 螺纹五市均价 螺纹钢利润（实时原材料） 020000400006000080000100000120000140000160000180000707580859095100高炉检修容积:全国 高炉开工率:全国 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢周报 2. 需求 上海线螺采购量（单位：吨） 最新 上周 周涨幅 周环比 35260 41108 -5848 -14.23% 3. 库存 中钢协钢铁企业旬度钢材库存（单位：万吨） 指标 本期 上期 旬涨跌 旬环比 重点企业 1,342.42 1,221.11 121.31 9.93% 钢材社会库存（单位：万吨） 指标 本周 上周 周涨跌 周环比 螺纹 444.58 449.58 -5.00 -1.11% 热卷 206.26 205.32 0.94 0.46% 总库存 997.89 1,004.08 -6.19 -0.62% 6008001000120014001600180020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 重点钢铁企业钢材库存 201720162015201420132012201180012001600200024001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 钢材社会库存 2017201620152014201320122011050001000015000200002500030000350004000045000500001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 上海线螺采购量 2017201620152014201320122011 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢周报 二、 铁矿石：钢厂限产影响补库，港口疏港创年内新低 （一）期现价格 （1）远期价格 指标 本周 周涨跌 周环比 普氏62% 59.10 -1.55 -2.56% TSI62% 61.10 0.30 0.49% （2）现货价格 指标 本周 周涨跌 周环比 日照61.5%pb粉 470 10 2.17% 青岛港卡粉65% 670 -3 -0.45% 唐山66%干基含税 640 0 0.00% （3）期现价差 指标 本周 周涨跌 周环比 日照61.5%pb粉 470.00 10 2.17% 连铁主力结算价 440.0 -1