天风大化工东岳集团2026年半年报交流会

天风大化工东岳集团2026年半年报显示，公司实现营收80亿元，毛利率30%，归母净利润10.27亿元，同比增长31.8%。主要增长动力来自制冷剂和含氟高分子材料板块。制冷剂板块因配额政策支撑，三代制冷剂R32和二代制冷剂R22价格上涨明显，盈利良好。含氟高分子材料板块价格回归正常区间，需求好转叠加原材料涨价推动价格上行，实现良好增长。有机硅板块营收增长12.7%，税前利润增长2600%，但包含工业硅业务亏损，因关停部分工业硅产能产生约2亿元减值。二氯甲烷及烧碱业务业绩疲软，对外销售收入降27%，税前利润降72%。其他业务收入略有下滑，但仍处于减亏状态。

制冷剂赛道方面，三代制冷剂R32和二代制冷剂R22价格持续上涨，盈利能力增强，主要受益于配额政策的支撑。未来随着全球对环保制冷剂的推广，制冷剂需求有望保持增长态势。含氟高分子材料赛道方面，PTFE、PVDF、FEP等价格回归正常水平，需求好转推动价格上行。高端产品如PCB级PTFE性能优势明显，价格高于同类产品，在PCB、固态电池干法电极等领域应用前景广阔，未来需求潜力大。随着下游应用领域的拓展，含氟高分子材料市场有望迎来新的增长机遇。

报告重点分析了制冷剂和含氟高分子材料两大业务板块。制冷剂板块因配额政策支撑，三代制冷剂R32和二代制冷剂R22价格显著上涨，盈利能力大幅提升。含氟高分子材料板块价格回归正常区间，需求好转叠加原材料价格上涨，推动板块实现良好增长。此外，报告也关注了有机硅板块，尽管包含工业硅业务亏损，但下游需求增长，供给端反卷政策执行较好，有机硅价格回落后回暖。公司还在高端研发项目上布局湿电子化学品、半导体级材料、干法电极材料等，计划近两年产业化，成为未来增长点。

当前市场对天风大化工东岳集团的整体判断是积极向好的。公司上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，主要增长动力来自制冷剂和含氟高分子材料板块。制冷剂板块受益于配额政策支撑，价格和盈利能力均大幅提升。含氟高分子材料板块价格回归正常区间，需求好转推动板块实现良好增长。公司在高端研发项目上积极布局，未来有望成为新的增长点。不过，公司有机硅业务仍包含工业硅业务亏损，需关注其减值影响。总体来看，公司在环保制冷剂和含氟高分子材料领域具有竞争优势，未来发展潜力较大。

研报提示了公司面临的一些风险因素。首先，制冷剂出口业务受中东战争影响，上半年出口下降20%，主要因转运困难。其次，有机硅板块包含工业硅业务亏损，上半年关停部分工业硅产能产生约2亿元减值。此外，公司资本开支较大，上半年为8.5亿元，下半年因新电厂、R32项目及高端项目付款，开支将高于上半年，全年规模预计较大，需关注资金压力。另外，公司在高端研发项目上投入较大，计划近两年产业化，但研发项目存在不确定性，需关注其进展和效果。最后，公司少数股权出售暂无时间表，未来股权结构变化也存在一定的不确定性。