泡泡玛特 9992.HK 2026年中期业绩发布会

核心观点

泡泡玛特2026年中期业绩表现不及预期，主要受国际经济、地缘政治及国内经济影响，导致业绩压力增大。公司将2026年定义为“调整年”，优先考虑长期发展，而非短期业绩增长。尽管上半年业绩增长约20%，但公司预计全年业绩可能无法达到年初既定目标。

关键数据

• 集团收入：171.7亿元，同比增长23.8%
• 集团毛利：119.7亿元，同比增长22.6%，毛利率下降0.6个百分点至69.7%
• 集团净利润：51亿元，同比增长8.9%，净利润率下降3.7个百分点至29.7%
• 经调整净利润：51.6亿元，同比增长9.5%，经调整净利润率30%
• 中国业务收入：122亿元，占集团收入71%
• 海外业务收入：亚太区25.8亿元，美洲区18.9亿元，欧洲区5.1亿元
• 自主产品销售占比：99.3%
• 艺术家IP销售占比：8.9%
• 新兴人销售额：26.5亿元，同比增长580.6%
• 毛绒玩具销售额：98.3亿元，同比增长60%
• 全球店铺数量：676家，机器人27台

业务板块经营情况

• IP运营：全球IP势能稳步提升，拉布布仍是销售额最高的IP，新兴人增长最快，Skua和Heron在西方市场表现优异。公司将持续推出拉布布新产品，并加强新兴人在海外市场的营销活动。
• 中国市场：延续稳定增长，品牌力提升。公司将持续进行全渠道一体化运营生态建设，并强化线下门店的精益化运营。
• 海外市场：经历高速增长后，同比压力增大。公司将关注基础建设，包括内部系统、团队建设、物流体系等，以实现长期稳定增长。
• 商品管理：公司将推进商品全链路管理，优化产品开发流程，梳理全球产品定价，并加强供应链信息化建设。
• 团队建设：公司已拥有超过1万名员工，并在二十余个国家和地区建立本地办公室。公司将加强总部团队的国际化视野，并构建内部人才体系与文化体系。
• 乐园和新业务：乐园于2026年夏天全面重新开放，运营数据出色。公司将持续优化乐园体验，并孵化更多偶装和表演用于全球IP营销。甜品业务已在阿那亚和新加坡开设门店，并计划逐步扩展。

研究结论

泡泡玛特2026年上半年业绩面临挑战，公司将进行战略调整，优先考虑长期发展。公司IP运营能力持续提升，中国市场表现稳定，海外市场将逐步恢复增长。公司将持续优化商品管理，加强团队建设，并探索乐园和新业务等新增长点。