核心观点与关键数据
产品侧：泡泡玛特持续探索互动性产品，6月上新11款盲盒和4款MEGA珍藏系列，产品均价提升。积木盲盒业务拓展，推出多款IP联名积木，7月将发售首款积木挂件「PEACH RIOT叛桃音乐随行系列」，定价79元，旨在拓宽积木触达人群。
乐园侧：RiboDiary首位成员Bearibo已登陆乐园，7月30日乐园全面开放，关注开放后的客流与热度。乐园业务中长期逻辑包括形成新型消费场景和打造综合度假区。
新业态：POP BAKERY首店落地阿那亚，通过甜品业务延伸IP场景，打造“第三空间”，增加IP曝光和用户粘性。
海外侧：2026年上半年海外新增71家门店，本地化运营深化。关注北美同店销售表现，预计世界杯将助力Labubu破圈。
催化剂：7月中旬可能披露上半年盈利预告，关注营收利润增速和头部IP边际动能。7月30日乐园全面开放，关注客流、社媒热度和票价提价后的转化率。
研究结论
短期看，国内门店精细化运营及境外快速拓店推动业绩高增，新品矩阵与品类创新打开增长空间。长期看，IP多业态扩张有望贡献持续增量。预测FY2026E-FY2028E年收入分别为424/482/549亿元，同比增长14.2%/13.7%/13.8%；经调整净利润分别为139/158/179亿元，同比增长6%/14%/14%。维持“推荐”评级。
风险提示
全球宏观经济与消费环境波动；行业竞争加剧；新IP孵化或重点IP表现不及预期；海外拓展不及预期。
