核心观点与关键数据
产品侧:泡泡玛特持续探索互动性产品,6月上新11款盲盒和4款MEGA珍藏系列,产品均价提升。积木盲盒业务拓展,推出多款IP联名积木,7月将发售首款积木挂件「PEACH RIOT叛桃音乐随行系列」,定价79元,旨在拓宽积木触达人群。
乐园侧:RiboDiary首位成员Bearibo已登陆乐园,7月30日乐园全面开放,关注开放后的客流与热度。乐园业务中长期逻辑包括形成新型消费场景和打造综合度假区。
新业态:POP BAKERY首店落地阿那亚,通过甜品业务延伸IP场景,打造“第三空间”,增加IP曝光和用户粘性。
海外侧:2026年上半年海外新增71家门店,本地化运营深化。关注北美同店销售表现,预计世界杯将助力Labubu破圈。
催化剂:7月中旬可能披露上半年盈利预告,关注营收利润增速和头部IP边际动能。7月30日乐园全面开放,关注客流、社媒热度和票价提价后的转化率。
研究结论
短期看,国内门店精细化运营及境外快速拓店推动业绩高增,新品矩阵与品类创新打开增长空间。长期看,IP多业态扩张有望贡献持续增量。预测FY2026E-FY2028E年收入分别为424/482/549亿元,同比增长14.2%/13.7%/13.8%;经调整净利润分别为139/158/179亿元,同比增长6%/14%/14%。维持“推荐”评级。
风险提示
全球宏观经济与消费环境波动;行业竞争加剧;新IP孵化或重点IP表现不及预期;海外拓展不及预期。