H1扣非归母同比+27%，进一步强调新兴业务布局

公司2026年上半年营业收入13.0亿元，同比下降8.2%，归母净利润2.07亿元，同比上升23.9%，扣非归母净利润同比上升27.0%。盈利提升主要来自售电利润提升和节能业务应收款项回款冲减信用减值损失。

核心观点与关键数据：

1. 售电业务： 完成售电量15.61亿千瓦时，实现营业收入13.01亿元，利润总额同比增加17.02%，净利润同比增加23.91%。公司通过优化电力营商环境推动售电业务增供扩销，并高质量完成“十五五”电网规划重点项目储备。
2. 节能业务： 实现营收4.17亿元，同比下滑15.27%，但毛利1.90亿元，同比提升6.06%，毛利率大幅提升9个百分点至45.56%。新旧订单交替导致营收下滑，但盈利质量提升。
3. 新兴业务： 公司积极布局配电网微网、储能、零碳园区等业务场景，推动从传统单一配电网节能向“供电+能效+碳效服务”的全面升级，培育第二增长曲线。
4. 财务表现： Q1计提信用减值637.5万元，Q2信用减值损失187.6万元，应收款项回款冲减信用损失正向影响延续。公司发布中期利润分红方案，拟每10股派发现金红利0.35元。

研究结论： 公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比增长18.7%/10.6%/9.6%；归母净利润分别为5.95/7.03/7.93亿元，对应EPS分别为0.39/0.46/0.52元/股，PE分别为23.7/20.1/17.8倍。维持“买入”评级。

风险提示： 电网投资进度不及预期；新兴业务拓展进度或盈利兑现不及预期；电价政策波动风险。