牧原股份机构调研纪要

2026年上半年，牧原食品受生猪市场价格低位影响，实现营业收入594.10亿元，归母净利润亏损60.78亿元，但公司坚持降本增效，二季度末资产负债率为54.18%，货币资金余额165.47亿元，现金流安全稳定。

核心观点与关键数据：

1. 经营策略：周期底部以保障现金流安全为优先，经营亏损导致所有者权益减少，但资金储备充足。
2. 生猪养殖：销售商品猪3,861.5万头，生产指标稳步提升，7月生猪养殖完全成本降至11.5元/kg，未来将通过种猪育种、营养配方、健康管理、数智化应用等持续降本增效。
3. 屠宰肉食：屠宰生猪1,723.4万头（同比增长51%），产能利用率超100%，每月盈利，下半年预计保持稳健增长，盈利能力有望提升。

降本路径：

1. 强化生猪健康管理，通过标准化流程避免疫病，效果逐步体现。
2. 加大种猪育种投入，开展价值育种提升养殖端降本和屠宰端价值增益。
3. 优化组织管理与人员赋能，缩小场线间成本差异。
4. 加强数智化建设，与阿里云共建养猪大模型，提升工作效率。

利润增长空间：

1. 响应产能调控，9月底能繁母猪降至300万头以下，优化内部落后产能。
2. 屠宰肉食业务产能仍有增长空间，产品结构优化将提升盈利。
3. 海外业务快速成长，收入和利润贡献逐步体现，今年加大布局。

品质增益空间：

1. 育种端：优秀场线与内部均价差异明显，未来通过基因普及提升价值。
2. 屠宰端：通过产品品质提升、形式创新满足消费者需求，提高利润回报。

屠宰肉食盈利提升路径：

1. 依托养殖端协同，收集消费者需求优化育种，提升猪肉品质和高价值部位出成率。
2. 优化产品结构，提升高价值分割品占比。
3. 持续提升产能利用率，下半年消费旺季叠加市场开拓推动屠宰量增长。

生产性生物资产增加原因： 近期生产工艺创新，从乳猪段挑选后备猪替换淘汰母猪，提升健康水平和性能，财务上体现为生产性生物资产增加。

海外发展优势： 深耕行业30余年，形成全产业链布局，积累系统性认知和前沿技术经验，可提供猪场硬件升级、员工培训、管理方案、环保治理等服务，海外发展前景广阔。