牧原股份机构调研报告总结
公司概况与愿景
牧原食品股份有限公司成立于1992年，2014年上市，专注于猪肉产业链的开发和整合，包括饲料加工、生猪育种、生猪养殖和屠宰加工等环节。公司秉持“让人们吃上放心猪肉”的愿景，致力于生产安全、美味、健康的高品质猪肉食品，提升大众生活品质。
业绩说明会交流要点
- 能繁母猪数量：截至2025年3月末，公司能繁母猪存栏为348.5万头。
- 竞争对手：公司关注同行业友商的发展，保持开放心态，向优秀企业学习经验。
- 猪周期：公司敬畏周期、理解周期、接纳周期，专注自身经营管理，坚持稳健、连续生产，持续开拓创新以提升生产效率，建立成本优势。
- 未来增长点：公司会保持稳健的发展节奏，通过持续降低生猪养殖成本提升盈利能力。
- 业绩增长：2024年度公司经营业绩实现扭亏为盈，主要原因为生猪出栏量、生猪销售均价同比上升，且生猪养殖成本同比下降。公司高度重视投资者回报，2023年回购股份近20亿元，2024年拟回购股份30-40亿元，并修订股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润20%调整至40%。
- 海外业务：公司目前没有开展动保及肉制品深加工业务的计划，但在越南提供养猪技术服务方案、硬件支持、人员培训等，致力于提升当地生猪养殖企业的养殖水平和管理能力。
- 数智化转型：公司在健康管理、饲料营养、育种和人员赋能等方面取得进展，持续加大技术创新的研发投入，推动前沿技术在生猪养殖业务场景中的应用。
- 生猪保险与成本：生猪保险多为政策性保险，无统一的保费及赔付金额。2025年3月生猪养殖完全成本在12.5元/kg左右，公司2025年的成本目标是全年平均12元/kg。
- 仔猪销售：公司向市场稳定供应优质的仔猪，满足客户需求，并加大仔猪销售以提升母猪舍的利用效率。
- 盈利水平：相关财务数据请关注公司《2025年第一季度报告》。
- 成本优势：公司2025年3月的生猪养殖完全成本在12.5元/kg左右，公司会持续做好生猪健康管理和生产管理，提升精细化管理水平，进一步降低公司整体生产成本。
- 屠宰业务：2024年公司屠宰肉食业务取得明显进展，下半年亏损逐步收窄，12月实现单月盈利。2025年公司希望将整体产能利用率保持在60%以上并且持续提升，并不断改善产品结构及渠道结构。
- 行业供给格局：公司专注自身经营管理，坚持稳健、连续生产，持续开拓创新以提升生产效率，建立成本优势。
- 未来规划：公司将持续深耕主业，优化经营管理，提升盈利能力，更好地回报股东；坚持技术创新与绿色发展，提升生产效率，助推行业高质量发展。
- 股东回报：公司已修订股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润20%调整至40%，未来将综合研判，将股东回报方案与公司发展阶段及经营情况相适应。
- 负债率与回购：公司资产负债率稳步下降，未来将持续降低资产负债率水平及整体负债规模，将根据市场情况在回购期限内实施本次回购计划。
- 育种体系：公司以终端消费者消费需求为导向，以猪肉质性能、胴体性能、繁殖性能和生长性能为主要育种目标，构建科学的育种体系。未来公司会加大研发投入，致力于培育出更适合中国养殖条件和市场需求的优质种猪。
- 仔猪客户：公司仔猪销售给养殖企业及养殖户。
- PSY与MSY：当前PSY在28左右。
- 育肥段成活率：对标国内外优秀成绩，公司的养殖成绩和成本仍存在较大空间，公司将持续做好生猪健康管理和生产管理，提升养殖成绩。
- 行业发展前景：国内生猪养殖业正朝高质量发展迈进，降本增效成为行业发展主旋律，养殖成本成为发展的核心竞争力。
- 完全成本目标：公司2025年的成本目标是全年平均12元/kg。
- 回购计划：公司将根据市场情况在回购期限内实施本次回购计划。
- 债务结构：公司主要使用短期借款，导致整体债务中短期借款比例相对较高。公司今年的目标是将整体负债规模降低100亿左右。
- 少数股东权益：少数股东权益相关数据请关注公司定期报告。
- 饲料成本控制：公司持续探索应用低豆日粮技术，豆粕在饲料配方中占比低于行业平均水平，并根据市场行情灵活调整饲料配方。
- 资本开支：2025年资本开支金额为90亿元，其中猪舍升级改造为30亿元，郑州产业园及育种平台建设为40-50亿元。
- 未来出栏量：公司会根据外部环境及生产经营情况，合理规划发展速度，持续降低养殖成本，提升盈利能力，保证公司高质量稳定发展。
- 能繁母猪规划：公司会根据外部环境及生产经营情况，合理规划能繁母猪数量。
- 猪肉价格预测：公司不过度预测猪价，专注自身经营管理，坚持稳健、连续生产，持续开拓创新以提升生产效率，建立低成本优势。
- 海外市场：当前公司越南团队正在熟悉当地市场及产业发展状况，公司会根据未来战略发展需求制定不同国家和地区的业务发展方式及目标。
