粗纱稳健，电子布贡献突出

中国巨石2026年中报表现亮眼，公司实现收入111.59亿元，同比增长22.50%，归母净利润29.33亿元，同比增长73.87%。单Q2收入58.77亿元，同比增长26.93%，归母净利润16.66亿元，同比增长74.17%。

核心观点：

1. 粗纱业务稳健增长：上半年粗纱及制品销量达170.04万吨，同比增长7.47%，公司在高基数下仍实现稳健增长，体现较强竞争力。
2. 电子布板块贡献突出：上半年电子布销量5.44亿米，同比增长12.16%，巨石淮安10万吨电子纱配套新产能于3月点火，供应能力增强。普通电子布价格自去年Q4以来上涨60%，预计下半年业绩环比进一步提升。

关键数据：

• 毛利率：2026H1综合毛利率42.14%，同比+9.93pct；Q2毛利率44.39%，同环比分别+10.54pct/+4.75pct，电子布价格上行是主要驱动。
• 费用率：H1期间费用率9.52%，同比+0.55pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别0.92%/3.32%/2.15%/3.12%，同比分别-0.23/-0.25/+1/+0.03pct；财务费用增加主要系汇兑损失。
• 净利率：H1归母净利率26.29%，同比+7.77pct；Q2归母净利率28.35%，同环比分别+7.69pct/+4.36pct。
• 现金流：H1经营活动现金流净额24.24亿元，同比+68.23%，主要系销售商品收到的现金和商业票据到期托收增加。
• 分红：计划2026年中期分红13.20亿元，现金分红率45%。

研究结论： 公司是全球及中国玻纤龙头企业，粗纱业务巩固规模优势并发力高端领域，电子布业务加速布局薄型及特种产品。上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为66.6亿元、121.7亿元、146.7亿元，对应估值分别为25倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格大幅波动风险；需求增长不及预期风险；贸易摩擦加大风险；电子布涨价不及预期风险。