量价齐升，高端化持续

本报告核心观点围绕啤酒业务量价齐升与高端化持续，白酒业务承压调整。2026H1啤酒收入同比增长2.2%至236.70亿元，销量同比增长1.7%至660万千升，销售单价同比提升0.5%至3587元/千升，次高及以上啤酒销量同比增幅超过10%，占整体销量比例上升到超过26%，高端化趋势明显。白酒业务受行业深度调整影响，营业额同比下降27.0%至5.7亿元，EBITDA同比下降。

啤酒行业正经历高端化转型，次高及以上啤酒销量持续增长，占整体比例提升。未来高端啤酒市场潜力较大，但需关注行业竞争加剧和消费者偏好变化。部分企业通过产品创新和品牌升级推动高端化，但高端化进程可能不及预期，需持续观察市场反馈。

研报重点分析了啤酒业务量价齐升和高端化趋势，以及白酒业务承压调整的原因。啤酒方面，报告关注销量增长、价格提升和高端产品占比提高，白酒方面则分析行业深度调整对业绩的影响。同时，报告也评估了公司未来几年的营收和净利润预期，以及中期派息比率提升的利好。

目前啤酒市场呈现高端化、细分化趋势，消费者对品质和品牌要求提高。次高及以上啤酒销量增长迅速，成为市场主要驱动力。但同时，行业竞争激烈，部分企业面临成本上涨和市场份额被挤压的压力。高端啤酒市场仍有较大发展空间，但需关注市场接受度和竞争格局变化。

研报提示的主要风险包括高端化进程不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上涨快于预期、食品安全问题。高端化进程可能因市场需求变化或竞争加剧而放缓，原材料成本上涨可能压缩利润空间，食品安全问题则可能引发品牌危机。此外，行业竞争加剧也可能导致市场份额下降和价格战。