主业持续扩张，SGI业务加速兑现

本研报点评禾赛科技FY2026Q2业绩，指出公司激光雷达业务保持市场领先，新增定点释放增长动能，SGI业务已开始贡献收入并逐步打开第二增长曲线。报告显示公司连续5个季度GAAP盈利，激光雷达主业贡献稳定现金流，Q2营收8.6亿元同比增长21.9%，其中激光雷达/SGI营收分别为8.2亿元/4,500万元。激光雷达季度出货超62.8万台，ADAS/机器人产品交付同比增长60.1%/193.4%。

激光雷达赛道持续向规模化发展，禾赛科技作为行业龙头，FY2026Q2激光雷达出货超62.8万台，其中ADAS/机器人产品交付同比增长60.1%/193.4%。公司维持全年激光雷达300-350万台出货指引，机器人领域目标50万台以上，显示市场渗透率提升空间。ETX获长城全新定点，海外市场斩获大众集团全球定点，印证全球需求扩张趋势。SGI业务逐步打开收入贡献，预计26/27年收入达2-3亿元/7亿元，实现盈亏平衡，反映多传感器融合是重要发展方向。

研报重点分析了禾赛科技激光雷达主业的增长动能与SGI业务的商业化进展。激光雷达方面，报告强调新增定点释放增长动能，出货量持续提升，ADAS与机器人领域需求同步扩张，毛利率与净利润表现稳健。SGI业务方面，报告指出已开始贡献收入，累计交付超1万套动力模组，并上调26/27年营收指引至2-3亿元/7亿元，显示多传感器产品线逐步成熟。此外，报告还评估了公司盈利能力、全年出货指引及未来财务预期。

当前激光雷达市场呈现规模化与多元化发展态势，禾赛科技作为行业领导者，FY2026Q2出货量超62.8万台，同比增长21.9%，其中ADAS与机器人领域交付量分别同比增长60.1%/193.4%，反映市场对高精度传感器的需求持续提升。公司已获得长城、大众等国内外车企定点，显示产品竞争力增强。SGI业务逐步商业化，累计交付动力模组超1万套，为第二增长曲线奠定基础。但行业竞争加剧，地缘政治与政策监管风险仍需关注。

研报提示了激光雷达行业面临的主要风险，包括地缘政治与政策监管风险，可能影响供应链稳定与出口业务。行业竞争加剧风险，随着更多企业进入市场，价格战与技术迭代可能压缩利润空间。需求不及预期风险，汽车智能化渗透率提升速度、机器人应用场景落地情况等存在不确定性。此外，技术迭代快速可能导致现有产品线贬值，需持续投入研发保持领先地位。