摊余债基重启，投资组合如何搭建

摊余债基重启及投资组合搭建分析

新启动的摊余债基重启申报，扩容约28.4%

8月14日，15只63个月封闭式摊余债基集中申报，均为新启动产品。此次重启后，5年期摊余债基规模预计扩容28.4%。15家公司参与申报，单只募集上限80亿元，合计1200亿元。当前存续190只摊余债基，总规模1.55万亿，其中3年期占比36.5%，5年期占比27.3%，7年期占比15.2%。

回顾历史，摊余债基配置特征

1. 配置特征：

   • 较大比例配置利率债（政金债）以满足银行需求；
   • 部分混合型采用利率+信用混配，部分纯信用债（主要需求方为银行理财）；
   • 配置久期与封闭期匹配（5年期左右），市场需求年化收益约1.6%。

2. 存续5年期摊余债基分布：

   • 利率债为主（29只，28只配置政金债）；
   • 信用债为主（15只，11只配置普债）；
   • 混合配置（6只）。

3. 券种选择：

   • 利率债：28只配置政金债，1只地方债；
   • 信用债：11只配置普债（期限匹配优势），其余为国股行商金债、央企产业债等高等级信用债；
   • 金融债：国股行商金债、头部券商债；
   • 普信债：央企产业债、地方交运类国企；
   • 城投债：配置规模不大。

4. 票息分布：

   • 商金债：1.51%-1.62%，均值1.55%；
   • 普信债：1.43%-1.98%，均值1.73%。

如何搭建摊余债基组合，哪些债种可能被“抢”

1. 组合收益预测：

   • 纯利率债：费后静态收益率约1.37%（140%杠杆率，融资成本1.40%）；
   • 混合型（利率20%+信用80%）：费后静态收益率约1.62%（130%杠杆率）；
   • 纯信用债：费后静态收益率约1.64%（120%杠杆率）。

2. 配置逻辑：

   • 纯利率债：以5年期国开债活跃券（1.52%）为基础，扣除费后收益1.37%；
   • 混合型：结合5年期国开债（1.52%）和信用债（1.77%，如中建MTN001），扣除费后收益1.62%；
   • 纯信用债：以信用债（1.77%）为基础，扣除费后收益1.64%。

风险提示

• 数据统计存在偏差；
• 经济修复不及预期。