猪企成长新范式从向外看到向内求养殖专题10中金农业王思洋

核心观点与结论

产业新阶段：随着“资本、防疫、猪价”三大红利减弱及规模化提升放缓，中国猪企进入新成长范式，核心特征为向内求成本精进、联农带农优化资源、技术先行海外扩张。龙头猪企因内生动力更强、分红潜力更大，成长与价值属性双升。

关键数据与趋势：

1. 国内产业：三大红利减弱，小猪企增长窗口关闭；规模化率已达高位；屠宰业开启整合、渠道转型与产品升级。
2. 海外市场：越南、泰国、菲律宾总需求量超1亿头，存在技术输出空间。

成长新范式：

1. 降本提价：通过育种、管理、财务三端降本，结合屠宰增值与肉质优化提价。成本端包括科技投入、原料研发、智能化防疫等；价格端依赖屠宰产能利用率和品种改良。
2. 联农带农：输出管理、科技与规模优势，开拓量利新增量。合作放养消纳产能冗余，母猪代养实现轻资产高效扩张。
3. 海外扩张：技术输出助力海外增效，分享提质、扩量收益。

投资新思考：

1. 龙头成长属性更强：凭借稳健资产负债表和领先成本控制能力，龙头有望实现超额成长。
2. 价值属性驱动估值上移：龙头在不增加资本开支下提升利润和自由现金流，并提高分红率，参考神华、长江电力经验，估值有望稳步上移。