鼎通科技中报业绩点评 液冷业务进入放量期 下半年业绩有望加速

核心观点与业绩表现： 公司26H1实现营收10.29亿元（同比+31.2%），归母净利润1.84亿元（同比+59.2%）。26Q2单季度营收5.72亿元（环比+25.0%、同比+40.9%），归母净利润1.03亿元（环比+28.8%、同比+65.5%）。Q2业绩符合预期，产品结构改善推动毛利率大幅提升（单季度毛利率35.3%，环比+2.9pct；净利率18.3%，环比+0.7pct），但研发费用（Q2 0.41亿元）及汇兑（财务费用0.09亿元）拖累利润。

业务进展与产品布局： 112G高速产品已大规模量产，224G风冷产品进入规模化量产，液冷产品上半年交付快速爬坡（Q1/Q2确认量约3万/10万套，Q2放量明显），订单饱满。下半年液冷产品预计继续高速增长，产业链预计2027年1.6T光模块及液冷渗透率提升下需求达400-500万套（出货及需求数据需持续跟踪）。

竞争优势与壁垒： 公司通过精密制造（Cage、散热器、I/O连接器组件及液冷模组）和客户认证（安费诺、莫仕、泰科等头部客户）构筑核心壁垒。产品定制化程度高，更换供应商成本高，与客户保持长期合作，竞争格局稳定。

行业竞争与投资逻辑： 光模块液冷Cage领域，鼎通科技与奕东电子客户均为北美连接器大厂（安费诺、莫仕、泰科），不受FCC禁令影响。液冷IO连接器业务目前为鼎通科技独供，奕东电子近期有望放量。行业竞争格局极好，鼎通科技下半年业绩有望加速，预计明年个位数PE，调整继续看好。