铝早报：宏观影响边际减弱，铝价持续回调

氧化铝

• 盘面：截至8月19日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2668元/吨，下跌0.48%，持仓量增加7316手至299639手。沪铝主力合约AL2609收盘价为23675元/吨，下跌1.09%，持仓量增加93828手至269032手，长江有色现货A00铝均价为23670元/吨，下跌220元/吨，升贴水平均价为-30。
• 供给：矿端进口矿出港量及到港量保持高位，海运成本上升，8.13数据显示氧化铝周度总产量下降0.9%至168.8万吨，开工率下降0.42%至74.33%，运行产能下降50万吨至8801万吨。电解铝供应端主产区满载运行，增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。铝加工行业平均开工率下降0.2个百分点至59.9%，下游板块小幅走弱。
• 库存：全国氧化铝厂库存为121.8万吨，库存压力较大。铝锭库存下降1.2万吨至88.6万吨，出库量下降0.1万吨至12.32万吨；铝棒库存增加0.55万吨至14.25万吨，出库量增加0.28万吨至3.03万吨，社库持续去库。
• 结论：供应端压力不减，整体产能溢出严重，库存压力持续累积。几内亚出口配额政策推迟，市场紧迫感消退，矿端供应稳定，成本支撑松动。期价预计在成本支撑与过剩压力间弱势震荡，上方反弹空间有限。建议轻仓逢高偏空，短线小仓位逢高沽空。

电解铝

• 宏观环境：上周9月加息交易降温，宏观环境改善，但年内加息预期未完全扭转，需8月数据验证。美联储会议纪要偏鹰，宏观影响边际削弱。
• 基本面：国内社库淡季持续去化，LME铝库存降至最低水平，EGA复产节奏削弱多头信心，但复产需时，海外短缺格局构成底部支撑。
• 盘面：铝价延续回调，短期突破第一支撑，预计延续震荡偏弱走势，关注2.38/2.35万元支撑位。
• 结论：铝价底部支撑存在，盘面延续回调，中长期逢低布局。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。