社会服务行业投资策略资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区

社会服务行业研究·行业投资策略

核心观点

• 资金再平衡窗口：关注优质龙头低位修复及避暑游景区交易机会。
• 行情回顾：6月A股社服板块跌12%，港股跌8%，近期企稳。
  • A股消费者服务板块跌12.20%，跑输沪深300 13.98pct。
  • 港股消费者服务板块跌8.43%，跑赢中信港股通指数0.17pct。
  • 细分板块中，餐饮、免税表现平淡；教育、人服板块继续调整。
• 行业跟踪：6月社零数据同比转正，扩消费政策预期提振。
  • 1-6月社会消费品零售总额同比增长1.3%，6月转正。
  • 服务消费/商品消费/餐饮消费同比分别增长5.3%/1.1%/2.8%。
  • 旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额均实现两位数增长。
  • 《扩大消费十五五规划》出台，重视服务消费，打开板块中线成长预期。

子行业分析

出行链

• 短期关注：避暑游交易及优质龙头低位修复。
  • Q2油价冲击+天气扰动导致出行景气回落。
  • Q3扩消费十五五规划+6月社零转正提供预期修复窗口。
  • 暑期航空出行量增趋势展现需求韧性，避暑景区景气度有望维持。
  • 酒店与免税股价处于相对低位，资金再平衡和暑期企稳或带来龙头情绪修复。
  • OTA龙头关注监管落地。
• 周期性配置机会：待基本面拐点或政策发力。

连锁餐茶饮

• 短期优选：确定性，中线关注基数消化后成长性。
  • Q2外卖高基数下茶饮同店承压，龙头通过品类扩张对冲，开店预期边际回落。
  • 短期同店基数消化后开店指引值得关注。
  • 性价比趋势下餐饮龙头积极调整店型与定价，短期业绩或受扰动。
  • 部分优质龙头同店开店稳健叠加良好股东回报，低位下有望受益港股流动性修复。
• 中线看：具备强供应链及管理能力的公司仍具配置价值。
  • 外卖竞争趋缓下平台龙头盈利有望修复。

教育

• 优选：赋能就业相关优质龙头。
  • 提振内需预期下，企业家培训、蓝领职业技能培训需求有望具备韧性。
  • 结合季节性特征，关注部分龙头中报旺季交易机会。

投资建议

• 优先关注：优质龙头的超跌修复，及避暑游景区交易机会。
• 短期推荐：华住集团-S、亚朵、美团-W、古茗、东方甄选、百胜中国、长白山、峨眉山A、丽江股份、行动教育等。

风险提示

• 宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。