成本压力高点已现，静待下半年盈利拐点

核心观点

• 投资评级：买入（维持）
• 基本数据：2026年8月18日收盘价25.74元，流通股本13.83亿股，每股净资产12.61元，总股本13.85亿股

事件概述

• 公司发布2026年中报，2026年H1实现营业收入467.66亿元，同比-5.22%；归母净利润16.58亿元，同比-20.16%
• 2Q2026实现营业收入237.06亿元，同比-3.25%；归母净利润6.23亿元，同比-34.33%

业务表现

• 冰洗增长表现较好，外销拉动收入增长
  • 暖通空调收入同比-5.66%，冰洗收入同比+12.88%
  • 海信博世央空收入同比-7.1%，拖累暖通空调收入增速
  • 内销收入同比-1.47%，外销收入同比+4.56%
• 原材料成本+汇兑承压，央空利润率同比显著下降
  • 2026年H1毛利率20.51%，同比-0.96pct；净利率5.29%，同比-0.77pct
  • 2Q2026毛利率19.46%，同比-2.09pct；净利率3.86%，同比-1.67pct
  • 海信博世央空净利率16.1%，同比-1.3pct

费用分析

• 2026年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为9.19%、2.42%、3.29%、0.32%，同比-0.68、-0.08、-0.11、+0.23pct
• 2Q2026季度费用率分别为9.4%、2.4%、3.38%、0.31%，同比-0.78、-0.2、-0.1、+0.17pct
• 汇率波动对利润影响相对明显

投资建议

• 2H2026进入低基数，后续增长压力逐渐变小，收入利润有望逐渐向好
• 预计2026-2028年归母净利润为28.5/31.1/33.9亿，对应PE为12.5x/11.4x/10.5x，维持“买入”评级

风险提示

• 宏观经济波动风险；成本上涨的风险；汇率波动风险；贸易保护主义带来的市场风险