新一批摊余债基申报材料已受理后续关注什么——信用周报20260822

一、新一批摊余债基申报材料已受理，后续关注什么？

• 支持中小基金公司发展的措施之一是推出新一批63个月封闭式摊余成本法债基，目前申报材料已受理，后续关注审批节奏和第二批产品上报时间。
• 新一批摊余债基审批进度较快，从材料接收到正式受理仅间隔5个自然日，预计实际落地窗口在9月中旬至10月。
• 一般债基从申报至成立通常需2个月以上，但新一批产品落地节奏可能明显加快，有望快于普通债基。
• 2025年以来摊余成本法债基的资产配置明显向信用债倾斜，政金债占比下降，普信债占比上升。
• 新增摊余债基的配置风格仍需观察，取决于基金公司投资偏好和产品负债端的机构资金属性。
• 摊余成本法债基的可投资范围需同时满足期限匹配和SPPI测试条件，普信债、一般商金债、券商普通债、券商一般次级债及TLAC债通常具备纳入可能。
• 当前到期或回售期限在4.75-5.25年的潜在可配信用债约1.4万亿元，普信债占据绝大多数，但高收益资产规模相对有限。
• 若新增5年期摊余债基产品集中成立并加大信用债配置，有望驱动5年期附近信用债行情，但强度或不及科创债ETF。

二、信用策略：重点关注中短端品种，长信用赔率偏低

• 本周信用债收益率多数下行，信用利差走势分化，5y左右品种表现偏强。
• 普信债、券商次级债表现较好，银行二永表现偏弱。
• 考虑到下周缴款压力抬升叠加资金跨月需求，银行负债或迎来考验，仍需关注央行MLF配合、隔夜逆回购投放情况。
• 当前基本面偏弱对债市形成利好支撑，但若债券收益率进一步下行，特别是利率超长债可能引发央行关注。
• 中期来看未来一个月或是稳增长政策发力情况观察的关键期，若政策发力节奏依然偏慢且数据表现偏弱，债市或进一步交易宽松预期带动收益率下行；若政策节奏加快则需关注政府债券发行阶段的供需结构变化。
• 短期配置力量或继续挖掘利差压缩的结构性机会，对于信用债而言，当前信用利差处于低位水平，短期建议3y以内中高等级、高流动性品种打底，中端品种继续关注新一批摊余债基带来的普信债、券商次级债5y品种结构性机会；长久期品种近期行情快速演绎后止盈压力释放，当前赔率依然偏低。
• 银行二永债方面，当前2y以内二永债较普信债超额利差在0-2BP，处于年初以来超额利差相对偏高水平，且不受增值税影响，仍有一定性价比。
• 4-5y二级资本债超额利差有回升，但一定程度受无法纳入摊余债基配置范围影响，信用利差仍处于较低水平，压缩空间有限，但短期调整风险亦相对可控，具有流动性优势，可适当关注。
• 长久期二级资本债近期上演深“V“行情，极致交易后反弹明显，当前赔率仍偏低。

三、重点政策及热点事件：恒大集团等案一审宣判

• “23中化岩土MTN001”持有人会议未生效。
• 南京市国资委将4家AAA平台股权注入南京市国资集团。
• 恒大集团等案一审宣判，法院认为被告单位恒大集团、被告人许家印的行为已构成非法吸收公众存款罪、集资诈骗罪、违法发放贷款罪、欺诈发行证券罪、违规披露重要信息罪、单位行贿罪；许家印的行为还构成违法运用资金罪、职务侵占罪；被告单位恒大地产的行为已构成欺诈发行证券罪。
• 恒大人寿被吊销业务许可证。
• 国务院常务会议指出要加快加力清理拖欠企业账款。
• 财政部副部长指出把不违规新增地方隐性债务作为“铁的纪律”。
• 渤海银行及渤银理财因多项违规获大额罚单。

四、二级市场：信用债收益率多数下行，信用利差走势分化

• 本周信用债收益率多数下行，信用利差走势分化。
• 城投债方面，收益率多数下行0-5BP，利差多数收窄0-3BP。
• 地产债方面，收益率走势分化，利差走势分化。
• 周期债方面，煤炭债、钢铁债收益率多数下行，利差走势分化。
• 金融债方面，银行二级资本债、银行永续债收益率均上行，利差均走阔；券商次级债、保险次级债收益率多数下行，利差多数收窄。

五、一级市场：信用债发行额、净融资均环比增加

• 本周信用债发行规模6246亿元，环比增加2664亿元，净融资额为2911亿元，环比增加2949亿元。
• 金融债发行规模2904亿元，净融资额为2327亿元。
• 产业债发行规模2842亿元，净融资额为864亿元。
• 城投债发行规模500亿元，净融资额为-279亿元。
• 取消发行方面，本周共有4只信用债涉及取消或推迟发行，涉及规模45亿元。

六、评级调整：本周7家主体评级上调，3家主体评级终止

• 本周有7家主体评级上调，包括宁德时代新能源科技股份有限公司、济宁城市发展资本控股有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、中国交通建设股份有限公司、中国铁建股份有限公司、中国建筑股份有限公司、中国电力建设集团有限公司。
• 本周有2家主体评级终止，为安阳经济开发集团有限公司、泰州高教投资发展有限公司。