长江农业26期：看好养殖行业产能出清加速

一、核心要点
长江证券研究所认为，养殖行业本轮产能出清更彻底，8月或为现金流亏损分水岭。成本优秀企业8月亏损大幅收窄，成本偏高主体现金流压力仍大。行业现金流亏损已达半年，历史上该节点为底部见底明确信号；宏观调控对大集团调控力度强，产能出清更充分。截至二季度末能繁母猪3780万头，预计7-8月降至3750万头或更低，产能出清幅度至少9-10个百分点。

二、行业数据与价格信号

1. 最新猪价：上周五生猪均价10.9元/公斤，环比涨3%；仔猪价约160元，同比降58%、环比降13%，弱仔猪价不足100元，仔猪价快速下跌难度大，预计9月补栏淡季将断崖式下跌，今年仔猪价下跌时间偏早。
2. 母猪相关：上周五淘汰母猪价7.8元/公斤，同比降26%，近月出现系统性下跌，表明母猪淘汰量增加，7月后猪价反弹未放缓产能出清，反而有加速迹象。
3. 第三方数据：7月卓创资讯能繁母猪环比降1.48个点，全国畜牧总站生猪存栏环比降1.2个点，产能去化趋势延续，8月产能出清或加速。
4. 饲料销量：上半年饲料销量增4.2%，因能繁母猪为6月底节点数据，饲料销量为累计时间维度数据，且行业追求高PSY提升了单头采食量，该数据不可直接等同于产能未实质出清，上半年产能去化相对微弱，真正充分去化或在4-9月。

三、投资线索

1. 看好低成本养殖企业核心竞争力，重点推荐标的：德康农牧股份、禾丰股份、神农集团。
2. 关注弹性标的：天康生物、巨星农牧等。
3. 2026年平均猪价预期15元/公斤，对应各龙头盈利弹性大：牧原400亿、温氏160亿、德康55-60亿、巨星18-19亿、神农近20亿。

四、风险与关注

1. 生猪供给端暂未出现特别大缺口，价格上涨缺乏持续性，临近开学旺季后或有二次探底，未来4个月猪价预期不宜过高。
2. 疫病复杂程度对产能出清有推动作用，需关注疫病变化。
3. 产能出清持续时间与幅度或受宏观调控、养殖主体淘汰节奏影响。