中信建投轻工纺服及教育研究重点标的布鲁可25-26年发展汇报

一、会议基本信息

1. 本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，面向白名单客户，严禁擅自传播会议纪要。会议内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险，信息来源为公开资料，中信建投不保证其准确性、时效性及完整性。

二、核心要点

1. 中信建投重点推荐布鲁可，该公司为新消费板块围绕供给侧做产品创新的典型标的。与老铺黄金（存量市场为主）不同，布鲁可未来增长核心为新品类、16岁加人群、出海三大方向。

三、布鲁可26年上半年业绩情况

1. 2026年上半年，公司在宏观环境承压下实现亮眼业绩：收入同比增长32.7%，经调整净利润同比增长25%，三个核心增长方向表现超预期。

四、核心增长方向

1. 新品类：

   • 核心产品为拼搭角色类积木人，2025年推出自然级积木恐龙（26H1收入约6000万，占比3.3%）和积木车系列（26H1收入1.86亿，占比10.4%）。
   • 积木车已布局变形金刚、奥特曼等IP，覆盖19.9元、39元、59元价格带，参考美泰2025年载具类玩具收入近20亿美元，该赛道潜力大，未来将拓展IP与价格带。
   • 积木恐龙目前布局侏罗纪世界IP，未来亦将扩充。

2. 16岁加人群：

   • 全球玩具市场呈现“童星成人化”趋势，成人自主购买玩具占比显著提升。布鲁可2026H1该板块收入4.44亿，同比增长123.4%，占比达25%。
   • 未来将拓展女性向、二次元等客群，市场空间可观。

3. 出海：

   • 2026H1海外收入3.66亿，同比增长228.4%，占比20.6%，核心驱动力为美洲市场（收入1.98亿，同比增长349%），美国、印尼为海外收入最高的两个国家。
   • 已布局星球大战、蝙蝠侠等IP，渠道覆盖官网、亚马逊等，产品获海外成年粉丝认可。
   • 参考乐高2025年美洲收入占比46.5%，海外市场空间广阔，公司以中国创意+制造优势拓展全球市场，渠道能力验证。中信建投对出海持续看好。

五、投资相关判断

1. 2026-2028年万得一致预期中，布鲁可调后净利润分别为8.3亿、10.6亿、13.2亿，对应收盘价PE分别为20.8倍、16.2倍、13.0倍。中信建投对公司成长性保持乐观，认为其市值空间较大。

六、后续提示

1. 中信建投后续将发布老铺黄金、乐高等标的的相关主题报告。