2026年8月17日医药消费卖方会议纪要

医药行业

• 金斯瑞（生命科学板块）：依托AI驱动主业，2026年收入增速指引从15%-18%提升至25%-30%（目标3.2亿美元），经调整净利率从19%上调至25%。子板块蓬勃生物2026年收入0.6亿美元，服务费收入同比增长34%，经调整毛利率提升至13.6%，收入增速指引上调至25%-30%。
• AI制药产业链专题：聚焦海外科技大厂与创新药企业合作，涵盖SOP、亚马逊AWS、Anthropic等大厂及金斯瑞、TwistBioscience等CRO，明确合作订单规模、增速及需求特征。拆解基因合成、蛋白合成双赛道CRO竞争格局，对比AI制药投入与传统Biotech的量级差异，梳理Recursion、晶泰科技、英矽智能等AI制药模型公司的核心能力差异。明确模型公司与药企合作的三类商业化路径，指出AI制药面临靶点发现难度大、蛋白侧链朝向预测不准等核心瓶颈。
• 大分子CDMO双多抗赛道：双多抗是药明生物中期增长关键订单来源，该赛道具备高景气、高增速、高外包率属性，开发难度高于单抗，产能逻辑转向细胞株升级与工艺迭代。截至2026年4月，药明生物累计双多抗订单211个，拥有WuXiBody、无瑕出塞、WuXiUP等全链条技术布局，创新设置销售分成、细胞株提成机制优化盈利模型，技术竞争力领先龙沙、三星生物、富士胶片等头部同业。预测双多抗赛道2030年市场规模超千亿美元，短期关注药明生物2026年3个双多抗PPQ执行进度，中长期关注市场规模兑现、盈利模型落地。

消费行业

• 京东健康2026年上半年业绩：实现总收入409亿元（同比增长16%），Non-IFRS经营利润同比增长超40%，经营利润率、毛利率连续9个季度同比改善，公司小幅上调全年利润指引。盈利提升核心驱动包括品类规模效应叠加成本优化、高增速品类利润率对冲结构影响、医药赛道服务价值尚未完全释放，各品类数字营销等服务收入增速均快于商品销售。细分品类表现：药品品类预计2026年扭亏为盈（增速25%-30%），保健品品类在2026年第二季度行业负增长背景下或为唯一正增长平台，预计第三季度企稳、第四季度增速恢复。用户与AI布局：整体增长以用户数贡献为主，推进AI落地C端体验升级与B端数字营销商业化，2026年618期间AI医生服务用户数同比增长4倍。
• 8月港股消费板块配置思路：覆盖食品饮料、轻工、家电、互联网、医药、社服、农业七大板块，建议关注各板块细分机会。具体推荐与逻辑：食品饮料以防御配置为主，推荐华润啤酒、鲟龙科技；轻工板块推荐周大福，看好康耐特光学、思摩尔国际；家电板块聚焦FCC禁令博弈下的低估值反转机会，强推石头科技；互联网板块推荐阿里巴巴，看好云业务AI价值迁移与电商稳态盈利；医药全年维度重点推荐创新药与CXO赛道；社服板块出行板块已到低位布局窗口，OTA、酒店性价比凸显；农业关注生猪产能去化下的猪周期拐点与禽链结构性机会。

核心结论

• 医药领域中，AI驱动创新是主线，金斯瑞、AI制药企业、大分子CDMO均迎来发展机遇，双多抗赛道增长确定性较强，AI制药仍需突破核心技术瓶颈。
• 消费领域中，京东健康盈利改善逻辑清晰，港股消费板块仍有左侧布局机会，需结合各细分板块周期与技术面选择标的。