螺纹钢：弱现实与低估值交织，磨底修复待需求验证

盘面与持仓

• 7月6日以来，螺纹钢在3100元/吨附近震荡，7月17日跌破3000元/吨后触及2968元/吨，随后在3000元/吨上下磨底。
• 黑色系下跌趋势缓和，8月3日rb2610合约持仓量从240万减少至206万，减仓放量，2701合约增仓。
• 前20期货席位净持仓自8月3日净空15.25万手收窄至8月11日净空9.07万手，多空双边持仓同步下降。

弱现实与低估值分析

• 弱现实：
  • 本次反弹缺乏新增多头资金确认，属修复性反弹。
  • 现货对盘面反弹缺乏跟涨意愿，期现联动偏弱。
  • 库销比处于高位，需求疲软，价格上行缺乏支撑。
• 低估值：
  • 现货临近十年底部，提供安全边际。
  • 期限结构显示近月弱现实和远月旺季预期升水。
  • 空头向远月移仓将支付成本，趋势性下跌空间受限。
  • 钢厂亏损倒逼减产，螺纹钢产量低位运行，形成底部支撑。

供应端分析

• 高炉产能利用率及开工率下滑，铁矿石及铁水产量下降。
• 电炉产能利用率及废钢消耗量下降。
• 建筑钢企螺纹钢周实际产量下滑，钢坯库存去化缓慢，社会库存累库。
• 钢坯出口量暴增，6月环比增加56.73%，同比增加141.50%。

需求端分析

• 螺纹钢消费量低位运行，7月主流贸易用钢成交量同比下降16.62%。
• 库销比为2.65周，高于往年同期，反映需求疲软。
• 房地产数据依旧低迷，30城商品房成交量同比下降。

未来展望与策略

• 金九银十旺季特征弱化，2025年金九银十出现旺季不旺。
• 核心变量在于供给收缩能否快于需求下滑，若9月需求回升不及预期，供需矛盾将加剧。
• 短期预计螺纹钢震荡磨底，区间3000-3050元/吨，叠加换月窗口，建议谨慎观望。
• 策略：
  1. 多做螺纹钢、做空铁矿石，博弈钢厂减产导致铁矿需求下滑。
  2. 轻度虚值期权合约双卖策略，利用低估值和季节性预期做阶段性反弹，旺季证伪及时切换思路。