东吴环保详解光大环境双表回升 海外项目与分红潜力获关注

东吴证券环保分析师陈思文认为光大环境资产质量改善支撑双表价值回升，具备估值提升空间。2025年营收275亿港币，同比降9%；净利润39.25亿港币，同比增16%，主要因运营提质增效、费用与减值收窄。垃圾焚烧板块处理量5370万吨，同比增3%；入炉吨发467度，增1%。海外布局聚焦东南亚、中亚、中东，乌兹别克项目预计2027年投产，IRR或达11%左右。

光大环境作为环保行业龙头企业，其资产质量改善和双表价值回升反映了行业整体向规范化、规模化发展。垃圾焚烧板块处理量持续增长，海外布局拓展新增长点，显示行业在政策支持和市场需求双重驱动下，具备长期发展潜力。同时，行业竞争加剧促使企业提升运营效率，优化盈利结构。

研报重点分析了光大环境资产质量改善对双表价值回升的支撑作用，以及海外项目布局和分红潜力。具体包括营收利润变化、垃圾焚烧板块运营效率提升、海外项目进展及预期回报，以及现金流和分红政策调整。报告还探讨了水务板块盈利结构优化和国补常态化回款对未来的影响。

光大环境市场表现受多重因素影响，资产质量改善和盈利能力提升为正面因素，海外项目拓展带来新的增长预期。但需关注项目建设进度和海外市场拓展的不确定性，以及国补回款和水资源价格调整带来的潜在风险。整体看，光大环境在环保行业具备竞争优势，未来发展需持续关注政策环境和市场变化。

研报提示的主要风险包括项目建设进度和海外拓展的不确定性，国补回款情况需持续跟踪，水价调整可能影响水务板块盈利，以及海外项目盈利不及预期的风险。此外，环保行业政策变化也可能对光大环境经营产生影响，需密切关注相关政策动态。