医渡科技2026年8月业绩交流会及投资者会议核心纪要

研报总结

一、核心要点

• 业绩表现：2026财年净利润7877万元、规模净利润7270万元，均超指引上限；营收同比增14.6%，整体毛利率36.4%，经调整EBITDA达2.2亿元（去年同期5.6倍），AI for Medical纯服务毛利率升至57.6%；2026年至今已回购约4269万股，现金储备33亿元，2026年起分红比例为净收益50%，下半年经营性现金流转正。
• 业务布局：业务分三大板块，AI for Medical向平台化升级，打造循证AI、医院版等产品，头部医院渗透率超60%，调用量达每日几十万次；AI for Life Science加速订单释放，推进多疾病领域智能体产品；AI for Care覆盖惠民保等，活跃用户超2000万、惠民保覆盖超4000万人；临床试验服务（CRO）服务近100家研究型医院，患者招募速度提升30%-50%，聚焦自身免疫等重点疾病领域，采用基建加增值服务等打包模式，拥有约90亿条全病程数据、133家顶级医院合作，研发医院AI操作系统，接入知名医院与国家级医疗中枢推进循证AI等产品落地。

二、行业与运营

• 行业态势：医疗反腐使医院采购更透明利好头部技术企业，短期拉长采购流程；国内超80个AI+医疗相关场景有政策支持，但国家拨款与医院招标需求匹配度不足，算力存储成本影响落地，公司已在全国超50家头部医院部署AI中台，中标项目获阶段性成果待铺开。
• 运营优化：管理费用通过AI改造中后台（OA、表单等），用Python、SQL、AI审核Agent提升效率；拥抱DeepSeek等开源模型并优化医疗场景应用，蒸馏小尺度专署模型；当前以项目制收费，计划推广按调用次数、账户订阅模式，新场景优先推订阅；港股通持股比例2%-23%，出通不影响业务基本面。

三、风险与关注

• 政策落地与资源匹配：AI+医疗相关场景政策支持多，但国家拨款与医院招标需求匹配不足，算力、存储成本影响落地速度；医院采购流程因医疗反腐短期拉长，存在回款周期不确定性。
• 竞争与并购：医疗AI市场竞争分化，大项目对手为国资运营商、上市医疗数字化龙头，新型AI原生场景对手含创业公司、大厂，公司聚焦严肃医疗核心场景，需应对竞争；关注优质数据源或算法团队，若能放大场景优势则投资并购。
• 内部与合规：2026年6月因针对普通员工申诉的法政调查延迟财报发布，经调查无重大问题，需保持合规信披；研发投入需平衡，2027财年需实现高于行业平均的增速。

四、后续展望

• 2027财年：收入增长来自三大板块产品升级、订单释放、规模化，利润增长靠精杠杆、高毛利产品占比提升、内部提效，增速高于行业平均。
• 现金与市值：现金用于研发、回购、协同投资并购，市值管理靠合规信披、投资人沟通、经营增长，将择机回购、关注必要研发投入，维系分红策略。