开源北交所星对话锦华新材交流纪要

一、核心要点

1. 会议情况：开源证券北交所研究中心组织的北交所精新汇系列活动，邀请锦华新材高管就半年报、战略布局及核心产品与专业机构投资者交流。
2. 业绩情况：2025年三季度以来业绩下滑，主要受湖北竞争对手新产能释放冲击价格影响；2026年上半年营收、利润同比下滑，环比趋于稳定。
3. 核心业务：涵盖酮肟产业链，下游为羟胺盐（产能利用率99.13%）和有机硅烷；公司计划投建4万吨羟胺盐产能，满足1万吨电子级羟胺原料需求。
4. 战略布局：重点布局电子级羟胺水溶液（用于半导体清洗），依托巨化集团及中巨芯技术积累，2025年启动研发送样，2026年6月将产能从5000吨提升至1万吨，总投资1.6亿元，预计18个月建成（2027年四季度投产或提前）。
5. 产品优势：电子级羟胺生产壁垒高（工业级转电子级需提纯至ppb级），全球仅巴斯夫供应；公司通过工艺优化解决安全风险，纯度符合要求，定价参考巴斯夫但售价更低，已向客户送样验证，客户关注稳定供应能力。
6. 项目进展：高端五氯化机规划2026年二三季度投产；40万吨氢铵装置三季度投产；智能工厂提升装置智能化，不直接影响营收。
7. 下游订单与合作：与拜耳签5年长单（稳定）；下游房地产、光伏行业处于景气底部，上行概率大于下行；莱赛尔纤维国内需求约12000吨，增速超10%；海外一带一路及欧洲市场化工品需求、成本优势优于国内。
8. 业务与风险应对：海外市场需求增速优于国内，通过套期保值对冲汇率风险；其他业务收入占比低（主要为内部资产处置）；关联采购核心为巨化集团公用配套；受益于化工行业反内卷政策推动落后产能退出，聚焦高附加值产品布局。 二、风险与关注
9. 电子级羟胺客户需确认稳定供应能力，下游房地产、光伏行业订单可见度较低。
10. 酮肟相关产品当前中试阶段，工业化装置产品指标需达G3至G5水平。 三、投资线索
11. 电子级羟胺产能投产后若客户验证通过，将打开新增长空间。
12. 4万吨羟胺盐产能投建可支撑电子级羟胺原料需求，具备成本优势的电子级产品竞争力较强。
13. 化工行业反内卷政策推动落后产能退出，公司聚焦高附加值产品布局符合发展方向，有望受益。 四、会议说明 本次会议面向开源证券专业投资机构客户，第三方专家发言不构成投资建议，严禁擅自转发。