A股估值扩张，电子行业领涨

核心结论

本周A股总体估值扩张，电子行业领涨。主要由于《集成电路布图设计保护条例》修订，国产芯片产业发展预期加速，推动电子行业修复。当前电子行业PE(TTM)处于历史96.0%分位数水平，后续行情更多依赖盈利驱动。

估值概览

• A股总体PE（TTM）从21.65倍升至22.37倍，PB（LF）从1.74倍升至1.80倍。
• A股总体重点公司全动态PE从14.02倍升至14.27倍。
• 创业板和科创板估值扩张幅度大于主板。
• 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张，相对PE（TTM）从4.41倍升至4.72倍，相对PB（LF）从5.40倍升至5.77倍。

大类板块估值水平

• 静态PE（TTM）：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中大消费、可选消费高于历史90分位数，金融服务低于历史中位数。
• PB（LF）：TMT、资源类、周期类绝对估值和相对估值高于历史中位数，其中TMT高于历史90分位数，金融服务、服务业、可选消费、必需消费、大消费低于历史中位数，且大消费、必需消费低于历史10分位数。
• 全动态PE：可选消费、TMT、中游制造、中游材料绝对估值和相对估值高于历史中位数，金融服务、服务业、必需消费、资源类绝对估值低于历史中位数。

一级行业估值水平

• 静态PE（TTM）：建筑材料、轻工制造、计算机、电子、钢铁、煤炭、农林牧渔、机械设备绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料高于历史90分位数；通信、石油石化、有色金属、公用事业、美容护理、交通运输、食品饮料、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史中位数，非银金融低于历史10分位数。
• PB（LF）：电子、机械设备、有色金属、通信、综合、煤炭、公用事业、石油石化绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子高于历史90分位数。交通运输、非银金融、农林牧渔、商贸零售、美容护理、建筑装饰、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
• 全动态PE：电子、建筑材料、机械设备、农林牧渔、煤炭、汽车等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子、建筑材料高于历史90分位数。有色金属、非银金融、传媒、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。

低估值高盈利能力行业

• 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：非银金融、国防军工行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
• 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：基础化工、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料等行业兼具低估值与高业绩增速。

ERP与股债收益差

• A股非金融ERP从0.98%降至0.88%，股债收益差从-0.08%走阔至-0.13%。
• A股非金融重点公司全动态ERP从3.38%降至3.23%。

风险提示

• TTM估值数据库基于过去12个月滚动净利润，未来业绩大幅波动可能导致估值水平与“合意”状态存在差异。
• 全动态估值数据库基于分析师预测净利润，分析师盈利预测的主观性以及重点公司的非完整性可能导致动态估值与“合意”估值存在偏差。
• 策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。