南华期货棉花棉纱周报——下游淡季暂未改变，美印产区降水减少

核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

• 下游需求：下游纱布厂负荷稳定，成品库存微降，需求淡季暂无改观。
• 国储棉：抛储成交率维持100%，成交均价回升，累计成交量约16万吨，下周底拍价格继续上调。
• 新疆棉：花铃后期，区域分化明显，整体结铃数量不及去年，下周南疆气温偏高，北疆气温回落。
• 美棉：结铃进度约七成，优良率持续下滑，USDA下调产量预期，下周美棉产区降水减少，旱情转差。
• 印度棉：播种面积同比持平，预计下周南部棉区降水下降，不利于生长。

1.2 价格及价差的走势研判

• 价格走势：预计下周CF2701波动区间16300-16800元/吨。
• 月差走势：09合约存在仓单及抛储压力，9-1价差或有走弱。
• 基差走势：现货供应减少，基差坚挺，后续或有转弱但空间有限。
• 盘面利润走势：纱线价格上涨乏力，花纱价差或存走缩压力。

1.3 风险提示

• 国内抛储成交清淡、抛储日挂牌量高于预期、美伊谈判再起波澜、印度棉新季产量超预期、国内下游成品库存加速累积。

1.4 基础数据概览

• 库存：截至7月底，全国棉花工商业库存338.73万吨，同比增加29.91万吨。
• 价格：郑棉主力合约16740元/吨，CC Index 3128B上涨0.64%。
• 价差：CF1-5价差195元/吨，CF5-9价差385元/吨，CF9-1价差-580元/吨。
• 进口：2026年6月棉花进口11万吨，同比增加8万吨；棉纱进口17万吨，同比增加6万吨。
• 棉纱：期货价格22730元/吨，现货价格23484元/吨。

重要信息及关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：
  • 中国服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.9%。
  • 纺织品服装出口同比增长7.62%。
  • 全国棉花工商业库存减少58.11万吨。
  • 美棉现蕾率93%，结铃率65%，吐絮率10%。
  • 美国服装及服装配饰零售额同比增长4.85%。
• 利空信息：
  • 2026年6月棉花进口量11万吨，同比增加8万吨。
  • 美国服装及服装配饰店零售库存高于去年同期。
  • 巴西棉花总产预期上调至408.5万吨。

2.2 下周重要事件关注

• 国内抛储执行情况、半月度工商业库存数据、北半球产区天气、美伊地缘冲突、中美贸易政策调整。

盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 单边走势：郑棉主力合约区间震荡，价格重心上移后回落，MACD红柱缩短，01合约关注16800-17000元/吨压力，16200-16400元/吨支撑。
• 月差结构：09-1维持contango，1-5呈back结构，09合约仓单及抛储压力，01合约走势偏强。
• 基差结构：现货基差暂稳，南疆喀什机采31级双29/杂3报价在CF09+1200及以上。

估值和利润分析

4.1 下游纺纱利润跟踪

• 新疆纱厂纺纱成本优势明显，即期纺纱利润继续小幅走低。
• 下游原料库存高于往年同期，采购意愿减弱，用棉成本提升。

4.2 进口利润跟踪

• 内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显。
• 25/26年度棉花进口量144万吨，同比增加49万吨；棉纱进口量163万吨，同比增加46万吨。
• 本周内外棉价小幅波动，价差环比基本持平。

供应及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 25/26年度：预计产量770万吨，进口量150万吨，消费量900万吨，期末库存同比略有增加，库销比同比下滑。
• 26/27年度：新疆植棉面积下调，产量预计720万吨，进口量130万吨，消费量900万吨，期末库存同比下降，国内供需预期进一步缩紧。