南华期货棉花棉纱周报：下游淡季暂未改变，美印产区降水减少20260816

核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

• 下游需求：下游纱布厂负荷稳定，成品库存微降，需求淡季无明显改善，但抛储棉成交率维持100%，价格回升，累计成交量约16万吨，下周底拍价16763元/吨。
• 新疆棉：花铃后期，零星吐絮，区域分化明显，整体结铃数不及去年，南疆气温偏高，北疆气温回落。
• 美棉：结铃进度约七成，优良率持续下滑，USDA下调产量预期，得州旱情转差，市场担忧供应收紧。
• 印度棉：播种面积1060.1万公顷，同比持平，南部棉区降水减少，生长或受影响。

近端交易逻辑

• 天气风险回升，市场担忧供应收紧，棉价底部支撑。
• 下游消费淡季，需求端驱动不足，储备棉轮出补充供给，短期郑棉区间震荡。

远端交易逻辑

• 国内产量增加但期初库存低，供给增量缩窄，下游产能扩张，刚性消费提升。
• 抛储政策落地，供需预期转松，但26/27年度疆棉面积缩减，单产挑战，美棉旱情、印度降雨偏少、巴西及澳棉减产，全球产量或下滑，供需或收紧。

1.2 价格及价差走势研判

• 价格：CF2701波动区间16300-16800。
• 月差：09合约高升水仓单压力，抛储补充供给，9-1价差或走弱。
• 基差：现货减少，基差坚挺，抛储累积后或转弱但空间有限。
• 盘面利润：淡季纱价上涨乏力，花纱价差或走缩。

1.3 风险提示

• 国内抛储成交清淡、挂牌量高于预期、美伊谈判、印度产量超预期、成品库存加速累积。

1.4 基础数据概览

重要信息及关注事件

2.1 本周重要信息

利多信息

• 中国服装鞋帽针纺织品类零售额增长。
• 纺织品服装出口同比增长。
• 全国棉花工商业库存减少，同比增加。
• 美棉现蕾率领先，结铃率落后，优良率下降。
• 美国棉花签约及装运数据。
• 美国服装及服装配饰零售额增长。
• 美国纺服进口量及金额增加。

利空信息

• 中国棉花、棉纱进口量增加。
• 美国服装面料销售额增长。
• 巴西棉花面积预期下调，总产小幅上调。

2.2 下周重要事件关注

• 国内抛储执行情况、半月度库存数据、北半球天气、美伊冲突、中美贸易政策。

盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 单边走势：郑棉主力合约区间震荡，价格重心回落，MACD红柱缩短，关注16800-17000压力及16200-16400支撑。
• 月差结构：9-1 contango，1-5 back，09仓单及抛储压力，01合约偏强。
• 基差结构：现货销售基差暂稳，疆内自提，南疆报价CF09+1200及以上。

估值和利润分析

4.1 下游纺纱利润跟踪

• 新疆纱厂成本优势明显，去年九月利润修复，12月起利润受挤压，原料库存高于往年，棉价上涨后采购意愿减弱，即期利润小幅走低。

4.2 进口利润跟踪

• 国内棉花进口量同比增加，内外棉价差3月走扩后收缩，美棉出口需求向好，旱情持续时外棉走强，价差再度走强，本周内外棉价小幅波动，价差持平。

供应及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 25/26年度：产量约770万吨，进口量上调至150万吨，内需韧性，期末库存同比略增但库销比下滑。
• 26/27年度：疆棉面积缩减，单产或不及去年，产量下调至720万吨，进口量130万吨，消费900万吨，期末库存同比下降，供需进一步缩紧。