华虹宏力：量价齐升逻辑兑现，营收创历史新高

业绩简评

公司2026年上半年实现营收13.8亿美元，同比增长24.5%；归母净利润0.6亿美元，同比增长409.0%。其中，Q2单季营收7.2亿美元，同比增长26.8%；归母净利润0.4亿美元，同比增长385.9%。

经营分析

1. 业绩超预期：Q2单季营收突破原指引上限，毛利率修复至16.5%，超越指引区间。经营性净现金流达3.38亿美元，与资本开支基本匹配；期末在手现金45.3亿美元，资产负债率36.3%，扩产安全垫较厚。
2. 量价齐升：Q2晶圆出货量153.8万片，同比增长17.9%，产能利用率升至102.8%。营收增速（8.6%）跑赢出货增速（5.8%），验证ASP触底反弹及产品结构优化。
3. 产品线高附加值化：12英寸产线收入贡献4.46亿美元，占比62.1%。eNVM与独立NVM收入分别同增41.8%和149.3%；逻辑/射频、模拟/电源管理、功率器件收入分别增长21.3%、13.0%和9.4%。65nm及以下制程收入同增63.4%。下游消费电子与工控汽车需求强劲，对冲通信业务疲软。

Q3指引

公司预计Q3营收7.7-7.8亿美元（QoQ+7.3%~+8.7%），毛利率指引上修至16%-18%。结合存储、MCU及部分功率器件产能紧缺现状，叠加新产能释放，下半年营收与盈利中枢具备上行基础。

盈利预测、估值与评级

预测2026/2027/2028年公司营收分别为31.09/38.00/43.04亿美元，同比增长29.42%/22.25%/13.23%；归母净利润分别为1.59/2.05/2.98亿美元，同比增长189.98%/28.72%/45.30%。维持“买入”评级。

风险提示

半导体周期复苏不及预期；折旧压力超预期；成熟制程价格竞争加剧；地缘政治风险；华力五厂注入进度不确定性。