天风电新小牛电动2026年二季报交流纪要

一、核心结论 小牛电动2026年二季度整体业绩呈现销量增长但盈利承压特征，总销量、总收入同比双增，毛利率及净利润同比下滑。海外滑板车库存积压为当前核心亏损来源，国内业务已实现盈亏平衡，预计下半年实现盈利。

二、重点公司与事件

1. 小牛电动2026年二季度核心业绩数据 （1）总销量达43万台，同比增长24%；总收入14.4亿元，同比增长15%。 （2）毛利率为16%，同比下降4.1个百分点；依据GAAP准则净亏损1.2亿元。 （3）国内业务电摩占中国销量的60%，平均销售价格下滑源于产品结构变动而非降价；国内业务2026年第一、第二季度均实现盈亏平衡。 （4）海外电摩业务保持盈利，海外滑板车去库晚于原计划3个季度，当前仍有超10万台库存。 （5）2026年三季度收入预计为18.6亿-20.3亿元，同比增长10%-20%；2026年底门店目标为5000-5500家。

2. 小牛电动2026年下半年业绩相关预测 （1）预计2026年第三、第四季度国内业务将实现盈利。 （2）海外滑板车库存积压情况将持续至2027年第一至第二季度清理完毕，2026年第三、第四季度仍将带来上亿元亏损，为当期主要亏损来源。

三、后续关注点

1. 小牛电动海外滑板车库存清理进度，是否符合2027年第一至第二季度清库的预期，其对后续季度业绩的影响程度。
2. 国内电摩业务后续产品结构调整情况，是否会影响产品平均销售价格及毛利率水平。
3. 小牛电动2026年三季度收入是否能达到18.6亿-20.3亿元的预测区间，以及国内业务盈利的实际落地情况。