西部机械大马力发动机海外巨头更新会议纪要

一、核心要点

• 本次电话会为西部证券研究所举办的西部机械大马力发动机海外巨头更新会议，内容不构成投资建议。
• 海外大马力发动机巨头财报强劲，核心受益板块含数据中心、船舶、矿山等，国内相关公司与海外巨头业务绑定紧密，英普精密、联德股份为核心供应商。
• 海外巨头核心数据：卡特彼勒二季度营收82亿美元（增17%）、利润增30%，发电业务增72%，规划1.5吉瓦中速机产能2026年第四季度交付；英纽半年度订单66亿美元（增279%），锁定15吉瓦订单，2025年产能3.4吉瓦；康明斯计划2030年产能扩至55吉瓦，2025年中国区发电业务增88%。
• 投资建议：潍柴上调2027年气发出货预期至2000台，2028年或达4000台；关注联德股份、英普精密，或受益于产能释放与订单增长，气发后续大修服务或成新增长动力。

二、细分标的细节

• 英普（Invensys）无中速机产品序列，业务多元覆盖工程机械、航空、液冷、燃气轮机及汽车等，汽车业务拉低整体增速，港股当前估值十几倍，明年或回升至十二三倍；英普已发布超预期财报，港股应声上涨。
• 联德股份下游集中于商用空调（受益数据中心建设，高增长），国内商用空调业务无增长，为卡特彼勒旗下索拉平供货有放量预期，其A股当前有流动性溢价，明年估值或回到二十倍以上，整体估值位置较低。

三、投资逻辑与关注标的

• 观点认为大马力发动机年度内增速30%且可持续2-3年，材料端具备支撑。
• 建议重点关注未发布财报的联德股份，其下游大客户为卡特彼勒，在工程机械、油气领域增长快，业绩大概率超预期。
• 相关主体拥有大马力发动机产能、订单出货数据库，感兴趣可联系销售。
• 本次会议内容为第三方信息整合，不构成投资建议，需注意市场波动风险。
• 国内相关公司业务依赖海外巨头订单，需关注海外巨头产能扩张节奏、订单落地进度的不确定性。
• 下游板块如数据中心、船舶等需求变化可能影响大马力发动机行业增长。