中泰电子联想集团FY2627Q1业绩交流会纪要

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 本次为中泰证券签约客户非公开交流，未经授权不得传播，系联想集团2026财年Q1（4-6月）业绩交流会，业绩全面大超市场预期 2. 核心业绩：营收269亿美金（创历史新高，同比增43%），调整后净利润10.75亿美金（同比增176%，单季度首破10亿美金），AI相关营收634亿人民币（同比增60%，占总营收35%），研发投入同比增30% 3. 业绩说明：调整前净利润亏损6.09亿美金系认股权证公允价值变动（非现金、非经营性），剔除后调整后净利润更贴合主营业务情况 4. 业务板块情况：IDG智能设备营收171亿美金（同比增27%），PC市占24.4%（全球第二，与头部厂商差距扩大至5.3个百分点），高端化拉动平均售价提升；ISG服务器营收85亿美金（同比增98%，客户结构优化，液冷技术优势凸显）；SSG同比增28%，运营利润率24.2%创历史新高 5. 未来规划：年内营收冲击1000亿美金，两到三年内净利润率达5%，三到五年内达7%-8%；IDG计划将PC市占冲击30%，ISG维持盈利能力高增速 6. 服务器业务相关：星云客户在ISC业务收入中占比超50%，储备订单或达80%以上，其利润率高于传统云客户（含自采占比高、配套高附加值产品、液冷系统附加毛利、增值服务等）；单季服务器业务占比约75%，其中仅按训练维度统计的AI服务器占比约30%，含推理占比更高；在手储备AI服务器订单540亿美元（不含已签订大规模订单）；产能覆盖全球超30个自有生产基地，近期扩建美国北卡工厂专供AI服务器，产能充足可覆盖行业需求 7. 超节点业务：今年6月阿里公开招标中与华擎份额相同，已进入腾讯等大厂，在国内逐步落地，海外暂未全面部署，当前体量非公司收入主力 8. 业务区域：未来订单80%来自新云客户，不放弃原有头部CSP厂商；上季度SG业务海外增速快于国内，国内为新客户主要来源，国内计划一两年内成为SG市场第一（当前排第三） 9. 盈利与估值：SG运营利润率长期目标对标超威、戴尔等海外顶尖水平（10%以上），2026财年Q1调整后利润率或维持4%甚至更高；两年1000亿美元收入目标大概率提前达成；当前对应财年市盈率10-13倍，海外龙头戴尔超25倍，估值有较大提升空间，被持续重点推荐二、风险与关注 1. 国内超节点业务具体份额目标与后发优势暂未披露，投资者持续关注三、后续关注点 1. 国内超节点业务的份额落地情况2. 国内SG市场份额追赶进度3. 1000亿美金营收目标的达成进度4. SG业务利润率向海外顶尖水平靠拢的进展