中泰电子 联想集团线上小范围交流

核心观点

• 联想集团近期确立了长期发展目标，希望在1-2年内实现1000亿美元收入，3-5年内达到1300亿美元，5年后超过1500亿美元，同时净利率持续提升。
• 公司业务板块包括SG数据中心、传统主业（PC等消费电子）和新兴业务（AI基础设施、企业级存储等）。
• SG数据中心业务订单充足，大部分为AI服务器订单，利润率将持续提升。
• 传统主业具有韧性，市场份额持续扩大，产品高端化策略将提升ASP和利润率。
• 公司估值相对便宜，未来增长空间较大。

关键数据

• 2025-2026财年营收创历史新高，达到830亿美元，基础设施业务超过190亿美元。
• AI服务器储备订单突破221亿美元，其中一个大订单可能超过全年ISG收入。
• 全球PC市场份额稳居第一，服务器业务稳居全球前三，中国市场第三。
• 过去两年营收年复合增长率达21%，盈利增速跑赢营收增速31%。
• 美股派息创历史新高，过去5年累计分红29亿美元。
• 预计2026年PC出货量下降10-13%，但联想收入将同比增长。

研究结论

• 联想集团具备全维度优势，覆盖多品类硬件、基础设施服务体系、多元化业务布局和全球化市场。
• 公司聚焦落地混合式AI战略，优化盈利结构，放大现有产品组合价值，并布局核心技术。
• 公司各业务板块龙头地位稳固，市场增速快，发展潜力强劲。
• PC业务市场份额持续提升，利润率有望持续增长。
• 摩托罗拉手机业务在海外市场表现强劲，国内市场份额提升。
• 公司供应链优势明显，能够应对元器件供应紧张和成本通胀压力。
• 公司液冷技术成熟，性能优于竞争对手。
• 公司产能优势明显，全球11个国家拥有30多个生产基地。
• 公司估值相对便宜，未来增长空间较大。