神马电力 2026年中报点评 业绩符合预期 下半年海外产能开始释放 入围欧美超高压电网采购

公司2026年H1业绩表现良好，营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.95/2.15/2.09亿元，同比+26.98%/+34.01%/+32.24%；其中26Q2数据分别为5.14/1.17/1.14亿元，同比+22.51%/+26.55%/+24.07%，环比有所增长。业绩基本符合预期，同比增速略降主要因Q2国内交付变电站产品电压等级降低导致毛利率环比下降3pct。

板块方面：

• 变电站复合外绝缘：收入6.55亿，同比+33.3%，毛利率47.3%，同比+0.3pct，后续将拓展800kV变电站绝缘子认证。
• 橡胶密封件：收入1.52亿，同比+28.2%，毛利率58.8%，同比+4.8pct。
• 输变电线路外绝缘：收入0.72亿，同比-3.6%，毛利率18.3%，同比+8.1pct，毛利率修复主要因特高压交付增长及海外占比提升。

经营亮点：

• 欧洲电网市场打开：中标英国NG、比利时Elia复合绝缘子框架采购，正式进入欧洲骨干网，预计下半年线路产品收入止跌回升，毛利率大幅修复。
• 海外工厂：越南工厂已开始建设，美国工厂完成厂房租赁，预计越南工厂Q3投产，美国工厂27Q1投产。
• 美国超高压电网：获得美国OEM客户765kV试验订单，巴西等拉美市场参与重大招标有望突破。

投资建议：预计公司今年估值约35倍。公司是复合绝缘子龙头，未来看点主要在线路绝缘子欧美直接出海，以及北美、欧洲、拉美电网更新带动变电站产品增长。