金属锌铝周报：锌现货库存增加，铝短期供需依然偏弱

华泰期货研究所 金属组 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htgwf.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|金属锌铝周报 2017-11-05 锌现货库存增加，铝短期供需依然偏弱 锌： 10月30日至11月3日，锌价格整体有所反弹。 当周锌价格主要是受到嘉能可言论支撑，该公司执行长格拉森博格称，一旦他认为产量增加不会压低市场，就会提高锌产量。如果嘉能可恢复过程较慢，则全球范围内精炼锌供应的缺口依然无法弥补。 但对于短期市场而言，上周，国内精炼锌现货供应整体充足，华南和华东地区现货从升水转成贴水，并且，部分品牌贴水幅度较大。 另外，对应的库存有一定回升，上期所锌库存增加1.5万吨，几乎是2017年下半年以来的最大一次增加。 从锌现货增加来源来看，主要是北方地区冶炼厂发货的增加，而此前北方地区需求下降的已经较为明显，下游无论是压铸还是镀锌行业均有不利的因素呈现。 而从矿的供应情况来看，目前加工费依然维持在极低的位臵，供应层面没有发生太大的改变。 综合情况来看，此前现货由升水转向贴水，一定程度上已经作证因需求转弱，市场紧张格局缓解，不过，需求转弱主要是短期因素引发，而供应并未从根本上改变，因此，短期库存增加并不意味中长期供需平衡的扭转，因此，锌价格承受一定压力，但预估强度或不大。 策略建议：矿山产量依旧受限，全国加工费低位，预计后期冶炼产量受限。低库存依然支持锌价，预计需求企稳回升，乐观者可考虑多单持有或逢低布局多单。价格回升之后，则不适合追。价格回升之后，多单建议谨慎持有，并建议择机止盈。 铝： 10月30日至11月3日，铝价格延续震荡格局。 上周铝价格整体延续震荡偏弱的格局，现货市场成交整体不是很理想，现货保持贴水格局。 库存方面，上周库存保持增加格局，上期所铝库存增加1.25万吨，但现货市场整体库存增加的幅度有所放缓。铝棒库存则延续回落格局，整体库存上周增加势头缓和。 不过，不同机构之间，调研的现货库存数据有一定的分歧，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单），上海地区34.8万吨，无锡地区66.5万吨，南海43.7万吨，巩义地区10.8万吨，杭州地区9.0万吨，天津地区5.6万吨，重庆地区3.0万吨，七地铝 华泰期货|锌铝周报 2017-11-05 2 / 7 锭库存合计173.4万吨，环比上周四增加1.3万吨，相比本周一增加0.6万吨。 但整体情况来看，库存仍然依然是增加的，库存拐点依然没有见到。 上周，氧化铝港口库存环比有所回落，不过近期山西氧化铝行业政策存在一定不确定性，从近期北方地区的应急措施来看，交通工具是首当其冲，企业停产限产则并非一刀切，而是采取更为科学和务实的政策，根据天气污染状态而采取不同的应对措施，这或导致最终限产效果低于此前的预期。 而下游需求整体转淡势头不变，这意味着当前供需依然比较宽松，库存拐点短期依然难以落实，整体铝价格保持观望等待买入时机。 策略建议：去违规产能落实，吕梁冬季错峰生产超预期（但最终效果则存在不确定性），将提高电解铝成本降低电解铝产量，因而去产能效果或逐渐显现。不过库存反复以及下游终端的环比变动低迷，具体操作上，建议以逢低吸纳为主，不宜追高。 资讯跟踪： 锌： 1、 据SMM调研了解，华北邯郸地区部分镀锌企业日前仍处于限产中。主因：1.带钢限产，镀锌管原料受限；2.北方部分工地停工，订单消费偏弱。据SMM了解，该地区镀锌企业11月份或逐步恢复生产，然整体消费仍不乐观。 2、 据SMM了解，截止10月30日，广东锌社会库存为2.80万吨，较上周五2.86万吨小幅下降600吨左右。粤市升水坚挺，较上海升水维持在120元/吨左右。 3、 伦敦10月30日消息，嘉能可(Glencore)周一调降锌等核心大宗商品的产出预估，但将营销部门的全年息税前利润(EBIT)预估上调至26-28亿美元，以反映原物料价格走高。嘉能可将2017年产量预估从8月时预计的113万吨(+/-2.5万吨)下调至110万吨(+/-1.5万吨)。 该公司锌产量一直受到密切关注，因去年初以来锌价翻了一番，令人质疑嘉能可是否会将市场低迷时关闭的产能恢复起来。该公司执行长格拉森博格称，一旦他认为产量增加不会压低市场，就会提高锌产量。 4、 环保部就《环境保护部关于修改的决定（征求意见稿）》在中国政府法制网、环保部官网公开征求意见。相比现行版本，征求意见稿分类设定停产整治 华泰期货|锌铝周报 2017-11-05 3 / 7 的期限，其中对无证排污、以逃避监管方式排污、因超标排放被实施按日连续处罚和污染源在线自动监控数据多次超标的情形规定停产整治的期限为三个月。 5、 今年12月31日前，天津市将完成对电镀、炼焦、平板玻璃、氮肥、有色金属等10个行业企业排污许可证申请与核发工作，依证开展环境监管执法。从明年1月1日起，天津市上述行业相关企业必须持证排污。天津市环保局相关负责人表示，从2018年1月1日起，若上述行业相关企业无证排污、不依证排污的，将严格按照相关法律规定予以处罚。 铝： 1、 近日SMM针对型材生产企业进行了11月订单集中调研，调研结果显示山东、河北、江西等内陆企业11月份订单下滑明显，江浙地区环比下滑，广东、福建地区订单环比小幅下滑。究其原因，内陆地区房地产表现不佳，京津冀地区工程停工，上半年棚户区改造及农村市场带来的红利难以持续。整体来看全国11月型材订单环比下滑明显。 2、 加纳副总统Mahamudu Bawumia博士表示，如果加纳能够成功开发全国约9亿吨的铝土矿资源，那么加纳将获利4500亿美元。据副总统Mahamudu Bawumia博士介绍，政府计划成立“铝土矿开发局”，从而开办氧化铝精炼厂，开发利用加纳铝土矿资源。 3、 美国商务部公布对中国铝箔产品反倾销调查初步裁定，裁出96.81%-162.24%的高税率，中方对此表示强烈不满。商务部贸易救济局局长王贺军就此发表谈话，称中方对此表示强烈不满，敦促美方切实履行国际义务，采取实际行动纠正错误做法。 4、 德国铝生产商Trimet铝业的执行董事会成员Thomas Reuther表示，由于欧洲需求持续强劲，预计2018年公司将继续满负荷运转，并计划将其汽车零部件业务转移至一家新的合资企业。截止于今年6月30日，Trimet生产了约775,000吨铝和铸铝产品，大致相当于前一年的产能和水平。 5、 根据《关于同意山东能源集团有限公司及兖矿集团有限公司电解铝产能指标转让的批复》（鲁经信产„2017‟259号），兖矿集团有限公司已将2016年淘汰的14万吨电解铝产能（主要设备为172台306千安预焙电解槽）指 华泰期货|锌铝周报 2017-11-05 4 / 7 标，转让给内蒙古创源金属有限公司，并完成了产能指标臵换交易。山东省经济和信息化委员会已予以确认。 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 3： SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 (40)(20)020406080100150017001900210023002500270029003100330035002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/3LME锌升贴水 LME ZN(40)(30)(20)(10)010201500160017001800190020002100220023002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/3LME铝升贴水 LME AL(1000)(500)05001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/3SHFE锌基差 #REF!(1000)(500)0500100015001000011000120001300014000150001600017000180002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/3SHFE铝基差 SHFE AL 华泰期货|锌铝周报 2017-11-05 5 / 7 库存跟踪： 图 5： LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 7： SHFE 锌库存 单位：吨 图 8： S