富祥股份机构调研纪要

富祥股份2026年上半年业绩大幅增长主要得益于三大业务板块的稳健运营。医药制造业务方面，公司作为国内舒巴坦领域唯一通过国际规范市场认证的供应商，以及他唑巴坦全球主要供应商之一，其产品质量与成本控制能力位居行业前列，并实现碳青霉烯类培南系列产品全产业链布局。新能源锂电池电解液添加剂业务方面，公司通过VC产品产能技改，将产能提升至年产10,000吨，VC和FEC产品量价共振，推动业绩增长。生物制造微生物蛋白业务方面，公司合资设立的孙公司迈壹国际已投入欧洲运营，未冉®蛋白已通过国家卫健委审批并在近三十个国家获得市场准入，公司已实现丝状真菌蛋白千吨级产业化。

微生物蛋白赛道正处于快速发展阶段，国家出台了一系列政策支持替代蛋白产业发展，如《“十四五”生物经济发展规划》和《关于践行大食物观构建多元化食物供给体系的意见》等。江西富祥药业股份有限公司通过“全球市场准入资质+核心菌种知识产权+规模化产能+终端产品落地+绿色制造”构建了竞争壁垒，其未冉®蛋白已进入欧洲主流商超系统，并计划推进年产2万吨项目建设。行业发展趋势显示，微生物蛋白将在食品、饮料、零食等领域得到更广泛应用，市场潜力巨大。

富祥股份报告重点分析了公司三大业务板块的运营情况及未来发展方向。医药制造业务板块，报告强调了公司在舒巴坦和他唑巴坦领域的市场地位及全产业链布局优势。新能源锂电池电解液添加剂业务板块，报告详细介绍了VC和FEC产品的产能提升、价格及销售情况。生物制造微生物蛋白业务板块，报告重点阐述了未冉®蛋白的市场准入资质、核心菌种知识产权、规模化产能建设及终端产品开发进展。此外，报告还分析了公司通过“未冉新质蛋白联创商盟”整合行业资源及全球运营网络布局的战略举措。

当前微生物蛋白市场正处于快速发展初期，市场渗透率逐步提升，但整体规模仍较小。江西富祥药业股份有限公司通过其未冉®蛋白产品已进入欧洲主流商超系统，并在全球近三十个国家获得市场准入，显示出较强的市场开拓能力。从产品应用来看，微生物蛋白主要应用于食品、饮料、零食等领域，终端产品种类逐渐丰富，但尚未形成大规模商业化应用。行业竞争格局方面，目前市场参与者较少，江西富祥药业股份有限公司凭借其技术优势和市场布局，已处于行业领先地位。未来随着技术进步和成本下降，微生物蛋白市场有望迎来爆发式增长。

富祥股份研报中存在一定的风险提示。首先，生物制造微生物蛋白业务尚处于商业化初期，市场接受度和消费者认知度有待提升，存在市场推广风险。其次，公司年产2万吨未冉®蛋白项目的建设与投产进度存在不确定性，若项目延期可能影响公司业绩预期。此外，公司业务涉及多个领域，各业务板块的市场竞争环境复杂，存在经营风险。最后，国家政策变化可能对公司业务发展产生影响，如政策支持力度减弱或出现新的监管要求等。公司需密切关注市场动态和政策变化，及时调整经营策略以应对潜在风险。