东北证券九安医疗基本面分析会议纪要

九安医疗原以检测试剂为主，2022年新冠期间营收200多亿、净利润160多亿，后转型双主业模式：一是医疗健康业务（智能硬件、家庭检测、慢病管理、AI医疗），已覆盖国内外医院和患者；二是科创投资（AI、半导体等），投资Kimi、墨芯股份等。2025年底资产规模近300亿，2025年净利润22.67亿（同比增35%），2026上半年预计净利润28-34亿（同比增204%-269%），主要来自科创投资收益。董事长刘毅为战略型管理者，持有约25%股权。

医疗健康行业正加速数字化转型，居家检测、慢病管理、AI医疗成为重要发展方向。九安医疗以居家检测为基础，布局健康管理数据采集，当前处于数据收集阶段，未来有望通过数据分析和智能硬件实现健康管理闭环，但尚处早期阶段，暂无大规模利润贡献。

研报重点分析了九安医疗的双主业模式，一是医疗健康业务，包括智能硬件、家庭检测、慢病管理、AI医疗等，二是科创投资，包括AI、半导体等领域，已投资Kimi、墨芯股份等头部项目。报告还分析了公司资产配置策略，参考伯克希尔模式，采用全球管理人网络布局，目标年化复利6%-10%。

当前市场关注九安医疗从传统医疗器械企业向医疗健康和科创投资双主业转型的进展。公司医疗健康业务处于拓展期，尚未形成稳定利润贡献；科创投资部分具备估值重构潜力，但体系尚处初期，非上市资产透明度、退出能力待验证，现金流执行性需持续观察。

研报提示的主要风险包括：科创投资体系尚处初期，非上市资产透明度、退出能力待验证，现金流执行性需持续观察；传统医疗器械业务营收下滑，利润高度依赖投资收益，主业增长动力需关注；医疗健康业务仍处拓展期，尚未形成稳定利润贡献，短期难支撑公司业绩。