一诺威2026年中报业绩交流会议纪要

一、核心要点

1. 公司概况：江苏一诺威是聚氨酯弹性体领域的龙头企业，专注于环氧乙烷、环氧丙烷及其下游衍生物的生产，拥有4个生产基地，获得国家级制造业单项冠军等荣誉，产品应用于新能源、汽车、建筑等多个领域。
2. 2026年上半年业绩：公司营收45.99亿元，同比增长29.56%；归母净利润1.38亿元，同比增长23.12%；库存周转良好，现金流因海外客户账期及项目建设资金占用短期波动，风险可控。
3. 业务拆解：多元醇和聚氨酯弹性体业务增长较快；聚氨酯下游衍生物（UPU）因上海基地技改导致产能受限，短期通过贸易补充，后续随产能释放贸易量将回落；贸易业务毛利率提升至5.8%，系运营能力提升所致。
4. 产能与规划：上海UPU项目从10万吨扩至15万吨、50万吨多元醇项目等将于2026年下半年投产，16万吨聚氨酯系列项目已部分投产；生物基、智能穿戴用TPU等高端产品处于验证阶段，部分有望年内贡献收入。
5. 行业与出口：海外收入占比超35%，主要出口至中东、东南亚、独联体等区域，核心驱动力为市占率提升（替代海外进口产品及国内友商份额），欧洲出口符合当地碳足迹等环保要求；出口产品价格较国内高，且较海外竞品有价格优势，进入高端市场需一定替代过程。
6. 财务与运营：应收账款增长源于国贸新业务，相关业务通过信用证开展且投保中信保，资金安全可控；上半年短期借款用于资金周转与项目建设；二季度存货减值约1100万元，系原油价格短期波动所致，后续原油价格回升。
7. 战略规划：公司新设一诺威国际贸易子公司补充海外销售体系；大力推进海外布局，将逐步设立海外办事处与海外工厂，后续按监管要求披露进展；下半年经营情况整体稳健，或有增量预期，受外部环境与竞争对手策略影响存在不确定性，整体持乐观态度。

二、风险与关注

1. 聚氨酯下游衍生物（UPU）上海基地技改导致短期产能不足，贸易补充模式后续需随新产能落地调整；生物基、智能穿戴用TPU等高端产品处于验证阶段，年内能否贡献收入存在不确定性。
2. 海外布局进程受监管要求及海外市场环境影响，相关设立海外办事处、海外工厂的进展节奏存在不确定性。
3. 下半年经营情况受外部环境、竞争对手策略影响，增长存在一定不确定性。