思科 CSCO.O 2026财年第四季度业绩交流会

核心观点与业绩概述

思科在2026财年第四季度实现了强劲的业绩，接近财年结束，成为思科30年来的创纪录一年，收入超过630亿美元，同比增长12%。运营利润率和人均收入也创下历史新高，展示出团队的出色执行和技术在人工智能时代日益重要的作用。

超级周期与AI驱动

思科认为，加速采用温和的人工智能正在推动网络周期。客户正在投资思科的网络堆栈，用于跨云的推理，在现场和边缘环境。同时，攻击性人工智能的兴起扩大了威胁格局，推动了对安全和可观察性解决方案的需求。思科相信，这是一个独特的机遇，他们才刚刚开始这个超级周期。

第四季度业绩亮点

• 收入创纪录：第四季度收入为173亿美元，同比增长18%。
• 产品收入增长强劲：产品收入同比增长24%，其中网络产品增长40%，超大规模云服务提供商的AI基础设施订单增长三位数。
• 盈利能力提升：非GAAP每股收益增长23%，全年增长14%，展现出良好的经营杠杆。
• 资本回报：第四季度返还了32亿美元，通过股票回购和股息向股东返还资本，使20财年的总回报达到127亿美元。

产品需求分析

• 网络：第四季度产品订单增长40%，连续八个季度实现两位数增长，支持思科正处于多年期数十亿美元的网络周期的观点。
• 超大规模云服务提供商的AI基础设施：第四季度收到40亿美元订单，将FY的总数从26亿美元增加到93亿美元。思科在硅系统和软件方面的控制将使其能够开发更安全的性能网络，并扩大市场份额。
• 企业：第四季度企业产品订单同比增长21%，每个产品类别和地理区域都实现了两位数的增长。
• 电信：第四季度订单量同比增长超过30%。

安全业务增长

• 安全组合增长：第四季度订单增长两位数，核心安全组合新增超过6400个客户。
• AI安全能力采用：客户越来越希望采用统一的方法、应用程序和代理来保护AI，思科的人工智能安全能力正在得到更广泛的采用。
• 量子安全：思科在帮助客户评估潜在暴露和跨设备实施量子安全保护方面处于独特的地位。

创新管道与AI发展

• 思科云控制：为人类和代理构建的所有思科产品提供单一管理平面和统一数据层，近4500家企业已经注册。
• AI画布：帮助网络安全专业人员查明代码库中已知漏洞的小型语言模型，客户每天都在促使AI画布展示以前无法获得的见解。
• 生成式人工智能：在客户体验组织中使用生成式人工智能和攻击性系统，极大地加快了报价周转和案件解决时间。

未来展望与指导

• FY 27指导：预计收入将在722亿至734亿美元之间，非GAAP每股收益预计在5美元左右。
• 超级周期持续：思科相信，网络超级周期正在进行中，网络仍然是人工智能部署成功的关键因素。

Q&A环节要点

• AI收入增长：FY 27年预计AI基础设施收入将增长至75亿美元，得益于需求增长和市场份额的增加。
• 毛利率：FY 27年非GAAP毛利率预计在65%至66%之间，由于更高的硬件组合和内存成本，毛利率略有下降，但运营利润率预计将保持高位。
• 客户预算：企业客户正在现有预算中重新确定优先级，并将资金转移到实际完成人工智能和量子准备工作上。
• 供应链：思科拥有世界级的供应链团队，没有看到任何显著的交货时间问题，并直接与TSMC打交道，以确保供应。