联想集团AI服务器重塑成长曲线，迈向AI基础设施平台龙头

这份研报的核心观点是联想正加速向AI原生公司转型，AI服务器业务重塑成长曲线，推动公司迈向AI基础设施平台龙头地位。报告分析了联想的业务布局、股权结构、财务状况、AI服务器业务发展、戴尔业绩验证、PC业务表现、AI PC布局以及盈利预测与投资评级。

AI服务器行业正处于新一轮扩容周期，需求从大模型训练逐步延伸至企业级推理、本地数据中心和边缘AI场景。联想ISG产品体系完整，覆盖ThinkSystem、ThinkEdge、ThinkAgile等核心产品线。FY26，联想ISG实现收入192亿美元，同比增长32%；营运利润提升至7300万美元。截至FY26末，联想AI服务器订单储备达到210亿美元，并已完成超过5800个AI客户部署项目。

这份研报重点分析了联想的业务覆盖范围、股权结构与管理层稳定性、财务表现与现金流状况、AI服务器业务的收入与利润增长、戴尔在AI服务器市场的业绩验证、PC业务的全球市场地位与AI PC的市场份额、AI PC的产品矩阵与未来目标，以及未来几年的盈利预测与投资评级。

当前AI基础设施市场正处于快速发展阶段，AI服务器需求持续增长，应用场景不断扩展。联想作为AI基础设施平台的重要参与者，通过其完整的ISG产品体系和领先的AI服务器订单储备，在市场中占据重要地位。同时，戴尔等竞争对手也在积极布局AI服务器业务，市场竞争日趋激烈。

研报提示了几个主要风险：一是零部件价格上涨超预期可能导致成本传导不畅；二是AI PC渗透与端侧AI生态落地可能不及预期；三是ISG业务盈利修复可能不及预期。这些风险需要关注，但研报并未对投资决策提供具体建议。