华泰电新 鹏辉能源 论鹏辉的三个预期差

本报告重点分析了鹏辉能源的三个预期差。首先，指出本轮用户侧储能周期与2022年不同，需求持续性更强。2022年需求是俄乌冲突推高欧洲气电价单一事件驱动，而本轮源于新能源快速上量与电网升级滞后的长期矛盾，倒逼用户侧配储。区域上由欧洲单一市场转为全球多点开花，包括欧洲需求复苏、澳洲补贴抢装、亚非拉弱电网催生供电刚需。其次，报告认为鹏辉能源格局优、客户分散、终端顺价，盈利韧性强。欧洲渠道库存已回归合理水平，户储渗透率低，工商储处起步阶段，BNEF预计2026-2028年工商储装机同比将增长52%/38%/34%

储能赛道行业发展趋势呈现长期性和全球性特点。随着新能源快速上量与电网升级滞后形成的长期矛盾，用户侧配储需求将持续增长。区域上由欧洲单一市场高增转为全球多点开花，欧洲需求复苏重归补库，澳洲补贴抢装，亚非拉弱电网催生供电刚需。户储渗透率仍较低，工商储更处起步阶段，未来增长空间广阔。行业竞争格局方面，龙头企业在技术、客户、成本等方面具备优势，盈利能力有望保持韧性

报告重点分析了鹏辉能源的三个预期差。第一，本轮用户侧储能周期与2022年不同，需求持续性更强。报告指出，2022年需求是俄乌冲突推高欧洲气电价单一事件驱动，而本轮源于新能源快速上量与电网升级滞后的长期矛盾，倒逼用户侧配储。区域上由欧洲单一市场转为全球多点开花，包括欧洲需求复苏、澳洲补贴抢装、亚非拉弱电网催生供电刚需。第二，报告认为鹏辉能源格局优、客户分散、终端顺价，盈利韧性强。欧洲渠道库存已回归合理水平，户储渗透率低，工商储处起步阶段，BNEF预计2026-2028年工商储装机同比将增长52%/38%/34%

当前储能市场现状呈现需求持续增长和区域多点开花的态势。受新能源快速上量与电网升级滞后影响，用户侧配储需求持续增长。区域上，欧洲需求复苏重归补库，澳洲因补贴政策推动抢装，亚非拉弱电网催生供电刚需。户储渗透率仍较低，工商储更处起步阶段，未来增长空间广阔。市场竞争方面，龙头企业凭借技术、客户、成本等优势，盈利能力有望保持韧性。但需关注政策变化、技术迭代等风险因素

鹏辉能源研报提示的风险因素包括政策变化、技术迭代、市场竞争等。政策方面，储能行业政策变化可能影响市场需求和竞争格局。技术方面，储能技术迭代可能影响企业竞争力。市场竞争方面，储能行业竞争激烈，龙头企业需持续提升技术水平和成本控制能力。此外，原材料价格波动、宏观经济环境等因素也可能影响企业盈利能力