【长江电新】从鹏辉能源中报超预期，再看户储量利齐升事件：鹏辉能源

【长江电新】从鹏辉能源中报超预期，再看户储量利齐升 事件：鹏辉能源发布2022年中报，上半年实现收入40.6亿元，同比增长65.6%，归属净利润2.4亿元，同比增长106.0%，扣非净利润2.5亿元，同比增长137.9%。 单二季度来看，实现收入24.0亿元，同比增长72.5%，环比增长44.6%；归属净利润1.53亿元，同比增长140.7%，环比增长68.1%；扣非净利润1.64亿元，同比增长196.2%，环比增长95.2%。 公司业绩好于预期。 1、就上半年来看，公司储能业务预计出货2GWh以上，其中户储+便携式超过1GWh，大储预计占40%左右，通信储能占比降至10%；收入方面，储能占比达到50%，对应约20亿元，较2021H1增长近三倍，其中户用储能增长近6倍，在行业高景气下，公司积极的战略布局体现可观的弹性。 盈利能力方面，锂离子电池整体毛利率为16.6%，同比提升0.5pct，较2021H2的14%提升2.6pct，预计一方面是高毛利率的储能业务占比提升，另一方面从储能均价来看，预计上半年也有接近1元/Wh，价格传导顺畅。 公司上半年锂电池整体产量14.1亿Ah，对应约4.5GWh，则公司车用动力、轻型、3C电池预计实现2GWh以上的出货，其中动力电池收入翻倍增长，3C预计相对维稳。 2、就二季度来看，公司储能业务收入预计达到13-14亿元，占比预计达到55%以上（一季度储能收入占比43%），储能主业的地位进一步夯实。 盈利能力方面，二季度综合毛利率18%，环比提升0.7pct；整体净利率6.4%，环比提升1pct；考虑到动力、3C电池盈利能力较低，公司储能业务净利率或已经达到7%-8%，其中户储净利率或接近10%（毛利率预计20%左右）。 此外，二季度公司公允价值变动损益-0.2亿元（远期外汇合约等）、资产减值0.2亿元，对利润构成一定影响。 3、在高景气下，户储环节兑现了新能源产业链中最为强劲的二季报，继上周派能、德业盈利能力超预期后，鹏辉能源也再度印证了这一趋势。 伴随产能进一步扩张和户储、大储新客户突破，公司储能高成长有望延续，预计2022、2023年净利润6.5、10亿元，对应PE分别为54、35倍，继续推荐。 4、海外户储是今年最确定、弹性最大的方向，户储电池、逆变器白马中报兑现超预期的量利齐升，且目前看2023年估值35-40倍，仍有扩张空间，同时有海外渠道积累的户储新势力也值得关注。 大储展望下半年及明年的拐点明确，一是低价订单交付完后，新签高价订单带来的盈利能力拐点；二是国内商业模式理顺，光伏降价或政策落地带来的需求拐点，标的方面推荐高弹性的电池、EPC公司。