东吴电新鹏辉能源Q4业绩基本符合预期26年出货持续翻倍增长

Q4业绩基本符合预期。
公司预计2025年归母净利润1.7~2.3亿元，同比扭亏，中值为2.0亿元；扣非净利润0.8~1.1亿元，同比扭亏。其中，Q4归母净利润0.6~1.2亿元，同比扭亏，环比下降73%~43%，中值为0.86亿元。Q4利润环比下滑主要由于计提股权激励费用3-4千万、年终奖6-7千万、客户坏账减值1-2千万，若加回经营性利润约2亿元，环比持平微增，符合市场预期。

Q4储能出货9.5GWh，环比增长40%。2025年储能出货总量24GWh，同比增长130%，其中小储16GWh（同比增长150%）、大储8GWh（同比增长100%）。Q4小储和大储均满产满销。公司2025年底有效产能40GWh，2026年6月衢州二期20GWh产能将投产，新增产能已被提前锁定。预计2026年储能出货50GWh（同比翻倍），其中小储20GWh、大储30GWh。

价格与盈利方面，Q4小储价格0.42元/Wh、大储价格0.32元/Wh，环比上涨0.02元/Wh。由于10月原材料价格上涨，下游价格传导滞后，Q4单位盈利0.02元/Wh，环比下降0.01元/Wh。12月公司开启原材料价格联动机制，后续涨价具备超涨空间，叠加海外大储交付，预计2026年盈利升至0.02~0.03元/Wh，储能板块贡献利润近15亿元。

消费板块预计增长5-10%，贡献利润2-3亿元；动力板块有望扭亏。