2017年第3季度：收入超标，但成本未达标

汇丰控股有限公司2017年第3季度：收入超标，但成本未达标2017年第3季度业绩：比DBe高2％，比市场共识高1％汇丰银行今天早晨发布了2017年第三季度业绩，与预期相比，漏报1％，扣除其他项目（主要是收益，处置损失，实现成本和法律准备金释放）后的潜在差额为1％（3200万美元） 。领先的业绩是由收入增长2％（3.09亿美元），成本损失6％（4.23亿美元）驱动，导致拨备前亏损2％（1.23亿美元），以及1.25亿美元的减值损失和联营公司好三千万美元。下面的图1显示了基本损益与预期的比较。 CET1的打印与DBe和市场共识一致，为14.6％，而TNAV在本季度为7.29美元，与DBe（7.31美元）和市场共识（7.27美元）基本一致。恒生指数28,439大卫·洛克研究分析师+44-20-754-11521收入：季度强劲，尤其是在GBM中本季度的收入表现比DBe高出约4％（比市场预期高2％），这主要是由RBWM（比DBe领先2.66亿美元）带动德意志银行/伦敦发行于：30/10/2017 07:09:07 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。0bed7b6cf11c德意志银行市场研究评分保持亚洲香港公司汇丰控股有限公司日期2017年10月30日结果银行/金融银行业务路透社0005.HK彭博社5香港交换恒指股票代号0005售价2017年10月27日（港币）目标价格-12个月（港元）52周范围（港元）77.1076.0079.35 - 57.45图1：结果与预期的对账资料来源：德意志银行估计，公司共识 2017年10月30日银行业务汇丰控股有限公司页面PAGE2德意志银行/伦敦图2：收入表现与预期特别是通过改善投资分配和存款收入）和GBM（美国提前2.79亿美元）。 GBM的季度表现出色：FICC同比仅下降4％（按固定汇率计算为5％，美国同行则同比下降22％），在此范围内，实际同比增长2％（按固定汇率计算为1％）；与此同时，股票同比增长25％。总体而言，与同行相比，这是出色的表现。 GBM表现特别出色，可能是今年追赶绩效工资的原因。我们希望管理层对GBM绩效的可持续性提出疑问，并对市场份额的增长发表评论。图2显示了按部门和GBM产品的收入与预期的比较。利润率下降，贷款增长改善贷款余额从2017年第二季度的9,330亿美元（固定汇率）增至9,450亿美元，相当于本季度增长约1.2％（按年率计算）为1.2％，这主要受CMB和RBWM（环比增长2％）的推动，尤其是亚洲（2％）的推动。但是，900万的利润率较上半年的164bps弱，为900万，而2017年第3季度为161bps。公司认为MREL成本是债务成本上升以及欧洲利润率下降的驱动力（部分原因是存款利差提高）。我们希望电话会议上会询问有关利润率前景的问题，以及2017年第三季度的不利因素是否会持续下去。当前，贷款增长正在抵消这种利润压力。成本：企业再次进行投资，成本基数似乎已过低2017年第3季度的基本成本为77.76亿美元，未达成共识约有4亿美元。去年，大部分的通货膨胀，监管和IT支出都被节省成本所困扰，但是2017年第三季度，与绩效相关的薪酬增加了3亿美元（反映了年初至今的赶超），另外还有2亿美元资料来源：德意志银行估计，公司数据 2017年10月30日银行业务汇丰控股有限公司德意志银行/伦敦页面PAGE3投资（此前在1H17滞后，年初至今3亿美元）。尽管管理层表示，2017财年他们仍致力于实现积极的目标，但这在9季度中带来了1.3％的负面结果。尽管1H17看到公司谈论投资以推动业务增长，但2017年3季度的投资支出高于我们的预期-汇丰银行预计2017年4季度还会有2亿美元的投资。到2017年底，目标退出运行率现在为每季度73亿美元。如果我们将此计算年化，再加上约10亿美元的银行征费，我们将获得302亿美元的成本（与18财年的共识一致）。但如果包括每季度2亿美元的运营投资支出，则成本将增至310亿美元左右，比市场普遍预期高2％。支柱2A绝对不变，但％更高该季度的资本状况符合预期，并且仍高于12-13％的指导范围。支柱2A已从2016年的2.9％增加到3.5％，其中2％（2016年为1.6％）将由CET1满足。导致这一增长的原因似乎是从2015年底到2016年底RWA下降，尤其反映了交通银行在2016年第三季度的资本确认变化。 IFRS9预计将低于15个基点，因此符合我们的预期。总体：本季度收入大致上与预期一致，但对成本的一些失望可能会推动今天的疲软结论：2017年第三季度的业绩在调整后的水平大致与共识一致。受RBWM（贷款增长强劲）和GBM（本季度FICC表现出色）的推动，收入好于预期。贷款损失也仍然很低，好于预期。但是，成本超出了预期，并阻碍了收入的增长。此处的消息表明，FY18的成本基础比目前的共识预测要高-因此，今天的问题自然将集中在收入增长的可持续性，管理层将重点放在哪些领域上以及在收入表现减弱时降低成本的灵活性。资本符合预期，尽管支柱2A的增长令人惊讶，但鉴于汇丰的资本状况远远超过要求，我们预计这不会影响回购或派息预期。公司将于英国时间上午7:30与首席执行官和FD举行电话会议+44 1452 584 928，密码：HSBC。股票的交易价格是2017年TNAV的1.4倍，12.7倍2018年每股收益。 2017年10月30日银行业务汇丰控股有限公司页面PAGE4德意志银行/伦敦附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露汇丰控股有限公司0005.HK77.10（HKD）2017年10月27日1, 7, 13, 14*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https：//gm/db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。非美国要求的重要披露调压器除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。13.截至上周末，德意志银行和/或其关联公司拥有该公司一类普通股证券的百分之一或更多。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。大卫·洛克 2017年10月30日银行业务汇丰控股有限公司德意志银行/伦敦页面PAGE5股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2017年10月27日）100.0075.0050.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作25.000.00Jan '16 May '16 Sep '16 Jan '17 May '17 Sep '17日期1. 02/18/2016持有，目标价格变动HKD 55,60大卫·洛克7. 11/07/2016持有，目标价格变动HKD 56,00大卫·洛克2. 02/22/2016持有，目标价格变动HKD 47,80大卫·洛克8. 02/16/2017持有，目标价格变动HKD 64,00大卫锁3. 05/03/2016持有，目标价格变动HKD 50,00戴维锁9. 02/21/2017持有，目标价格变动HKD 61,00大卫·洛克4. 08/03/2016持有，目标价格变动51,30港元大卫·洛克10. 05/09/2017持有，目标价格变动HKD 64,00大卫锁5. 08/30/2016持有，目标价格变动港币53,0011. 07/17/2017持有，目标价格变动HKD 71,00大卫·洛克6. 10/25/2016持有，目标价格变动HKD 55,00大卫·洛克12. 08/01/2017持有，目标价格变动HKD 76,00大卫·洛克买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。汇丰控股有限公司（0005.HK）43126 7510891112证券价格 2017年10月30日银行业务汇丰控股有限公司页面PAGE6德意志银行/伦敦附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们