广发商社：华凯易佰业绩释放，并购光通信业务展新增长曲线

华凯易佰2026年全年净利润预期从3.5-4亿元上调至4-4.3亿元，上半年规模净利润1.6-1.8亿元，同比增300%-400%，二季度净利润8300万元-1亿元，环比增10%-50%，下半年跨境电商旺季利润环比将明显提升。利润改善主要来自存货优化、精品业务扭亏且2026年利润超1亿元、费用端改善（仓储费降低、股份支付减少、AI提效）。

华凯易佰拟并购光通信企业万和科技，总估值7-9亿元，先收购51%股权，用自有资金支付。标的股东税后所得一半需在二级市场买华凯易佰股票锁仓1年以上，设置业绩对赌：未来三年净利润6000万、8000万、1亿元，光通信业务业绩不低于1.5亿元。万和存量业务年营收约10亿元、利润6000多万元，增量业务为光纤头产品，已获高毅小批量订单，9月底前完成整改后将获千万级月度订单，乐观情形下2027年光通信业务营收有望达3亿元、利润1亿元。

华凯易佰与华为云合作开发行业垂类模型易魔方，6月上线官网，7月外部推广。预计2026年AI相关收入达千万级，乐观预期2027年达1亿元，毛利率约50%。AI商业化将助力公司提升运营效率，拓展新的收入增长点。

华凯易佰未来增长驱动力包括：电商板块持续优化、精品业务扭亏为盈且利润持续增长、光通信业务并购带来的增量贡献、AI商业化落地带来的新收入来源。2027年业绩预期：电商板块净利润超5亿元，精品营收约40亿元，万和科技并表利润约5000万元，整体净利润约5.5亿元。

华凯易佰投资需关注：万和科技并购需等高毅订单落地、新三板摘牌完成，存在并购不及预期风险；光通信业务订单落地进度存在不确定性；AI商业化实际贡献不及预期。需持续跟踪华凯易佰2026年三季度业绩兑现情况及万和科技并购事项落地进展。