广发商社华凯易佰：跨境电商主业改善+万和科技收购预期

华凯易佰跨境电商业务已实现反转。去年底完成清库存后，今年一二季度业绩改善，亚马逊渠道稳定。公司收缩TikTok、特木渠道，聚焦亚马逊、TikTok、沃尔玛电商等，精品业务占比近三成且年增超50%，泛品业务年增或为个位数以上。预计今年主业利润4-4.3亿，明年超5亿。

公司拟收购万和科技51%股份，万和科技原模组分销业务年利润数千万，核心看点在于其无源光器件布局。已推进相干光模块供应链送样验厂，若落地有望年贡献稳定3亿收入、数千万利润。收购预计2026年10-11月完成，将拓展公司业务领域。

跨境电商行业正经历渠道调整和业务结构优化。企业需聚焦核心渠道如亚马逊，提升精品业务占比，同时控制泛品业务增速。随着全球电商环境变化，精细化运营和供应链整合成为关键，精品化、品牌化是重要发展方向。

华凯易佰当前市值约70亿，按20倍目标估值，明年合并利润约5.5亿，仍有50%以上上涨空间。当前股价上涨或与光博会及市场对新业务价值重估有关。公司业务多元化，跨境电商主业改善，收购万和科技预期带来新的增长点。

华凯易佰面临的主要风险包括：收购万和科技存在未按时完成的风险，光通信业务落地进度不及预期；跨境电商精品业务拓展、泛品业务利润率改善存在不确定性。需关注渠道调整效果及新业务整合进度。