国债期货分析报告：内外多重因素施压 国债期货连续暴跌

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货连续大跌，其中5年期国债期货已经跌破年内低点，10年期国债也跌至年内低点附近。导致近期国债期货下行的主要因素在于市场对经济增长预期的重估，3季度GDP增速小幅下滑但仍保持相对高位，基本面对债市压力继续存在。此外，市场对金融降杠杆与委外赎回存在担忧，影响现券配置需求。虽然央行对同业负债占比收紧传言进行澄清，同时公开市场史上首次进行63天期逆回购投放，但并未有效重塑市场信心。当前全球国债收益率冲高，国内10年期国债收益率突破3.8%，在内外双重压力之下国债期货短期风险并未释放完毕。急跌下多看少动，静待配置机会出现。 货币市场： 上周五，央行史上首次进行63天期逆回购操作，中标利率2.9%，当周累计净投放3900亿。本周央行公开市场有8000亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期1100亿、2200亿、2400亿、1400亿、900亿；无正回购和央票到期，此外，周五还有2070亿MLF到期。随着国内十九大闭幕，市场普遍预期维稳操作将结束，导致市场预期谨慎，央行适时推出63天期逆回购，有利于稳定市场流动性预期。本周到期资金规模较大，预计央行将加大资金投放力度。 债券市场： 宏观方面，国家统计局10月27日发布的工业企业财务数据显示，1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额55846亿元，同比增长22.8%，增速比1-8月份加快1.2个百分点。在供给侧改革影响下，大型企业利润继续好转，而之前公布的国内3季度GDP数据亦保持6.8%的高位，宏观经济稳中向好对国债期货价格形成压力。 内外多重因素施压 国债期货连续暴跌 2017/10/30 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.80002.30002.80003.30003.80004.30004.8000SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-10-272017-10-26涨跌（bp）1D2.71812.69372.44001W2.87882.86990.89002W3.82063.80701.36001M4.39014.38450.5600 期限2017-10-272017-10-20涨跌（bp）1D2.71812.578213.99001W2.87882.83794.09002W3.82063.78123.94001M4.39014.37581.4300 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 3.00003.20003.40003.60003.80004.00004.20004.40004.60001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002017-06-272017-07-272017-08-272017-09-271年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.0000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.05000.00000.05000.10000.15000.20000.25000.30000.35002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-10-262017-10-252017-09-20 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 期限（年）2017-10-262017-10-25点差（bp）02.77842.77840.00000.253.35783.34920.86000.53.42363.40891.47000.753.50783.49221.560013.51273.49691.580023.56773.55890.880033.64633.6478(0.1500)43.713.7091(0.1900)53.76613.770.010063.803.8079(0.4900)73.80963.82(1.0200)83.79843.8065(0.8100)103.77693.77680.0100154.15144.14460.6800204.17724.17040.6800304.31014.30330.6800504.37294.36610.6800 期限（年）2017-10-262017-10-19点差（bp）02.77842.486229.22000.253.35783.26589.20000.53.42363.40591.77000.753.50783.49251.530013.51273.49371.900023.56773.53323.450033.64633.59275.360043.713.66893.830053.76613.733.270063.803.75684.620073.80963.764.970083.79843.74575.2700103.77693.71676.0200154.15144.11773.3700204.17724.15252.4700304.31014.29431.5800504.37294.37180.1100 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。