长江金工 外资策略 从北上到QFII

该报告深入分析了外资参与A股的三种主要渠道：QFII/RQFII、海外战略投资者以及互联互通的北上资金。报告指出，从2023年至2026年，国家持续出台支持外资的政策方案，当前A股外资持股市值已接近历史高点，未出现大规模趋势性流出。同时，美股外资持股占比也从2023年的13.3%升至2025年四季度约19%。

外资参与A股呈现多元化趋势，QFII机构数量稳步增长，其持仓策略正逐步向小市值品种迁移，整体重仓规模约1000多亿元。此外，北上资金自2024年5月起披露规则调整，其基于持仓的调仓策略相对中证800超额收益约11个点，显示出外资对A股市场长期价值的认可。

报告重点分析了北上资金和QFII的策略特点。北上资金通过基于持仓的调仓策略，能够带来约11个点的超额收益，其调仓行为对市场短期走势具有一定参考价值。QFII方面，机构数量持续增长，持仓偏好小市值品种，整体重仓规模约1000多亿元，其季度调仓策略年化超额收益在11-12个点之间，显示出QFII更适配低换手中长期配置方案。

当前A股市场外资持有情况表现稳健，外资持股市值接近历史高点，未出现大规模趋势性流出，显示出外资对A股市场的长期配置意愿。从渠道来看，QFII/RQFII、海外战略投资者和北上资金是三大主要参与方式，其中北上资金和QFII均展现出较强的超额收益能力，分别约为11个点和11-12个点。

报告提示，虽然北上资金和QFII均能贡献稳定超额收益，但外资配置策略受多种因素影响，包括宏观经济环境、政策变化以及市场情绪等。例如，QFII持仓向小市值品种迁移的策略可能面临流动性风险，而北上资金的调仓行为可能受到短期市场情绪波动的影响。投资者在参考外资策略时需结合自身风险偏好进行配置。