寒武纪二季报解读 资产负债表加速 利润超预期 天风计算机 缪欣君刘鉴团队

寒武纪二季报显示资产负债表加速，存货环比增长83%至82.5亿，主要因加速备货HBM等关键物料，预付款增长53%至29亿，体现向上游的积极储备。发出商品科目达历史高位的4.65亿，代表在途未确收商品大幅提升。二季度收入31亿，环比增长7.8%，毛利率与净利率创历史新高，分别为56.1%和41.7%，展现fabless公司规模效应。还原发出商品影响后，收入或达38.7亿，更符合产业节奏。

国产算力赛道景气度持续强劲，先进逻辑、HBM和功率器件的国产扩产与替代加速，供给侧约束正在改善。物料最紧缺时期已过，寒武纪作为龙头，供应链能力相对强劲。明年国产算力需求预计保持高增长，产业链上下游协同效应显著，为相关企业带来发展机遇。

报告重点分析了寒武纪资产负债表加速备货的动作及其对后续收入的潜在提升作用。存货和预付款的大幅增长，特别是发出商品科目的历史新高，揭示了公司在关键物料储备和供应链管理上的积极布局。同时，报告也关注了公司二季度毛利率和净利率创历史新高的表现，反映了其fabless模式的规模效应和盈利能力提升。

当前国产算力市场呈现供需两旺态势，国产替代进程加速，关键物料供应逐步缓解。寒武纪等龙头企业凭借较强的供应链管理能力，有效应对了物料紧缺挑战。随着国产算力需求的持续增长，市场竞争格局逐渐明朗，头部企业优势进一步巩固，为国产算力产业链带来稳定发展预期。

研报未明确提及具体风险提示，但国产算力市场竞争加剧、技术迭代迅速等因素可能带来挑战。此外，供应链稳定性、市场需求波动等外部因素也可能影响公司业绩表现。投资者需关注行业动态，结合公司基本面进行综合判断。